中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：证监会改革意在资本市场国际化

　　本报记者 王超 张学智报道

　　近日，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在中国国际经济交流中心举办的“经济每月谈”时表示，近半年来，中国证监会所推出了一系列有关资本市场的改革措施。这轮改革本身是过去资本市场宏观制度改革在微观结构上的延续，目的是为中国资本市场的现代化、国际化奠定更为扎实的微观基础。

　　吴晓求表示，这轮始于2011年10月的改革重点在于微观结构的改造和对一些重大规则的改革或修正。改革修正调整主要涉及到监管规则、市场结构和市场制度等方面。

　　这轮改革的主要内容是市场基本制度或规则层面上的改革，或者是监管制度的改革。首先是发行制度改革。这一轮改革的重点是：关注询价的有效性。过去询价的制度本身是有一些问题的，就是说有人报了价，但不见得去购买，甚至会有一种和上市公司、发行人串通的嫌疑。就是说保荐人、主要的询价者和上市公司、发行人的确有某种关联，使得询价脱离了真正的市场供求关系。这轮改革主要关注询价的有效性，包括关注是不是有操作询价的嫌疑，以及这种询价未来的连续性，包括询价如果过高，需要发行人做出说明，也就是从微观上要求要有更加细致的信息披露。

　　此外，此次发行制度改革还涉及到了，存量发行和取消网下申购锁定期。总的看来，这种发行制度的改革目的是试图让定价变得合理；同时增加定价信息的透明度，因为定价都是对信息的定价，如果信息部透露，定价就有问题。这轮改革还可以抑制炒新，以往在很多场合都是炒新，一上来发行价就超过50%、超过100%，过了两三天之后股价慢慢跌，跌个两三年，这样的情况会严重损害投资者的信心。

　　在改革发行制度的同时，此轮改革还完善了退市机制。吴晓求表示，创业板推出2年来，退出制度始终没有建立起来，一定层面上会使得创业板的价格有泡沫化的倾向。所以在一年的时间里，创业板二级市场的价格都在100倍市盈率以上，发行价格平均市盈率都在70多倍。如此高的市盈率预示着后面将会有巨大的风险。在这种背景下，深交所推出了创业板退市制度。

　　同时也完善了主板市场的退市规则。主板市场规则完成的重点主要是增加退市的指标体系，以前主板退市并不完整，现在是从业绩、市场流动性、是否合规、主体资格存续4个方面确定了退市的程序，加快了退市的速度，建立了股市退市股份的转让等，这是主板市场可以做的，主板市场主要是完善规则。

　　“这一轮改革的基调是市场化，关注的重点在公平，目的是恢复市场的投资功能（财富管理功能）。如果说以前的改革是规范化，那么这次改革主要是市场化，作用是公平。而最终的目标是推进中国资本市场的国际化，推进中国金融结构的变革，实现中国金融体系的现代化，为中国经济的持续稳定发展奠定现代化的金融平台。为即将在2020年把上海、深圳建成国际金融中心，奠定了坚实的微观基础。”吴晓求说。