欧债危机恶化影响外需 中国难以重现大规模刺激经济计划

　　记者 袁蓉君

　　在外需、内需双双走软的情况下，4月份中国的宏观经济数据低于市场预期。伴随着近期媒体有关发改委审批项目速度加快的报道，市场上有关中国将再度推出大规模刺激经济计划的声音渐强。28日瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬发表报告称，中国为应对经济放缓而出台的刺激措施规模最高可能达2万亿元，是2008年规模的一半。对此，30日接受本报记者采访的野村证券中国首席经济学家张智威不以为然，称希腊退出欧元区不是其所在机构的基准预测，在这种情况下中国政府不会推出约占GDP4%～5%（2万亿元）的刺激计划，因为政府已经从三年前大幅放松政策中汲取经验。如果希腊真的退出，政府可能以降息、放松房地产调控措施加以应对，但财政要花多少钱还需要视希腊退出对出口影响的程度而定。此前一天与本报记者连线的美银－美林证券经济学家陆挺也持有类似看法，称现在断定中国回应金融危机刺激计划的规模为时尚早，目前经济的放缓与2008年晚期没有可比性，经济学家将今年的政策放松与之前的所谓“4万亿”计划相比是有误导性的。

　　近来欧债危机因为希腊将于下月重新举行议会选举以及西班牙银行危机而呈现恶化迹象，一时间，媒体对于希腊是否将退出欧元区的报道升温。虽然花旗集团等对此看法悲观，但根据记者的了解，包括瑞银集团、野村证券等在内的不少投行均未将希腊退出欧元区视为基本的情景预测。

　　基于希腊不退出的基本假设，张智威告诉记者，中国经济会出现一定程度的放缓，但政府不会推出2万亿或1万亿元的刺激经济计划。他还表示，中国政府完全有能力消除欧债危机恶化对中国出口带来的负面影响。

　　同样基于希腊不退出的假设，日前接受记者独家采访的瑞银高级全球经济学家安德鲁·凯茨也认为中国的出口不会受到太大影响，理由是中国对最大出口目的地———欧洲出口的放缓可能在一定程度上被对美出口增加所弥补，目前美国经济复苏仍在继续。

　　陆挺持有类似看法。他说，在过去一个月，中国加快了项目审批和预算分配速度，媒体和某些卖方研究机构给大家描绘了一幅2009~2010年情形再现的画面，但这与2009～2010年的情况不具可比性。如果希腊未退出欧元区且不会引爆全球金融危机，中国没必要采用大规模刺激经济计划。美银－美林根据4月份数据推算的结果显示，二季度GDP同比增速可能为7.0%。假如中国希望实现全年8%的经济增速（比官方目标高出0.5个百分点），其只需要在今年剩下时间增加占2011年GDP0.75%即大约4000亿元的支出。针对有观点称即使希腊不退出，中国的情况也会变得更加糟糕，陆挺表示，需要牢记的是今年迄今中国政府尚没有提出曾承诺的保障房和其他领域的支出。对中国来说，当务之急是公布已确定的2012年各项安排而非急于宣布任何新的大规模刺激计划。

　　当然，如果在下月中旬希腊议会选举中反紧缩的激进左派联盟真的获胜，引发希腊退出欧元区，张智威说，中国政府可以以降息、放松房地产调控措施等加以应对。即便如此，财政要花多少钱还需要视希腊退出对出口负面影响的程度而定。陆挺则表示，如果希腊退出且引发另一轮全球金融危机，中国肯定将以宣布大规模刺激计划作为回应，且中央政府将在从资本市场融资方面起更大作用。不过，确定危机的影响有多大并提前推测刺激计划的规模显然超出了其所在机构的能力。

　　实际上，在2008年雷曼兄弟宣布破产之前，市场上有着各种类似的猜测、投机甚至谣传中国刺激计划的“游戏”，规模普遍在2000亿元～3000亿元之间。但是，2008年晚期金融危机的严重程度以及中国激进的应对令所有在2008年9月中旬之前有关刺激计划的猜测看上去很可笑。

　　另外，陆挺还提醒道，应当注意到2008年晚期宣布的4万亿元刺激计划的目的仅在提振信心，从2008年晚期到2010年年底中国从未清晰描述过4万亿元的多大比例是增加的支出额。而根据美银-美林通过各种公开信息的推算，约2.5万亿元属于增加的数额。事后来看，实际的刺激规模远远大于2.5万亿元。“如果我们不得不就2009～2010年的财政支出增额给出一个估计数字的话，可能会得到大约4.8万亿元这一数字（8000亿元来自中央政府，4万亿元来自地方政府），每年大约2.4万亿元（约占当时年度GDP的5%）。这一估计未将对私人部门的派生影响包括在内。”

　　展望未来，张智威表示，在劳动力市场很紧的情况下中国能够将中长期经济增长速度保持在7%以上就不坏，只要不出现大规模失业。他预计今年下半年中国GDP平均增速为8.5%，比上半年快很多（一季度增速8.1%）。尽管如此，他说，与2009年众口一词预计“V”形反转不同，市场对今年下半年经济反弹力度说法不一。总的来看，张智威和陆挺都认为二季度是底部。陆挺对二季度GDP同比增速的最新预测是7.6%，对2012年全年增速的预测值是8.0%。他建议投资者不应因猜测大规模刺激经济计划而变得过分看多,也应避免对短期的疲软过分看空。