政策拐点现A股先扬后抑资金仍匮乏反弹行情有限

　　桂浩明

　　对于本周的股市行情，投资者本来并不怎么看好。因为在这之前股指已经周线三连阴了，大有一种向下破位的态势，不少人担心2300点是否能够撑住。不过，在本周的前两个交易日，大盘倒是出现了较为明显的上涨，股指从最低的2309点被拉起，最高攀升到2393点，距离2400点大关仅仅一步之遥。可惜的是，在连续两天冲高以后，大盘随即又出现了两天下跌，将上半周的涨幅抹去了约1/3。也因为本周股指冲高回落，以至于5月末的指数位置要低于4月末，这也使得众人所期盼的“红五月”行情就此夭折。

　　股市在上半周能够出现上涨，这主要得益于投资者对于国家强调“稳增长”政策的认同。虽然大家都很清楚，现在已经不可能再像2008年那样靠大规模的基础建设来刺激经济了，但是将“十二五规划”中所列的项目加快启动，将过去拖延下来的部分项目重新予以启动，对经济增长还是有明显积极作用的。也就是在这样的背景下，股市出现了反弹。因为在投资者看来，这毕竟表明政策拐点已经十分明显了，而有了政策拐点，实体经济的拐点也不会太远了。

　　客观而言，虽然在周一和周二股市有所上涨，但人们也发现此时市场热点比较散乱，并且不具备延续性。特别是被寄予厚望的大盘蓝筹股，在这波行情中表现平淡。跨市场的沪深300指数ETF刚一打开，就遭受到了巨量的赎回，而且这还是投资者在亏损情况下进行的。另外，被一致认为具有“罕见投资价值”的银行股，股价正不断逼近净资产，很有可能成为继钢铁之后第二个大面积破净的板块。大量强周期类股票的弱势行情表明，投资者对于现在的经济刺激措施能否在短期内真正改变市场的运行状况是有疑虑的。也因为这样，表现在股市上，就是成交量没有能够稳定地放大。在两市合计成交金额达到2000亿元以后，就又重新开始缩量。经验显示，如果股市要有比较像样的行情，沪深两市的日均成交金额应该要达到2500亿元以上，而现在连2000亿元都有困难，这就使得后市的进一步上行困难重重，反弹行情自然也就延续不下去了。

　　应该说，现在市场的政策面是在好转，基本面的改善也只是一个时间问题。在这种情况下，大盘理应有走好的理由。但问题在于，一方面是因为股市的流动性很差，缺乏足够的资金进入，使得供求矛盾尖锐，股指上行空间被压缩；另外一方面，由于长期缺乏财富效应，股市中的资金还在不断撤出，相反期待中的长线资金则鲜有入市的迹象。这样一来，大盘的每次反弹，非但不能引来增量资金，相反还会导致存量资金的出走。所以，虽然有很好的反弹契机，但是股指就是不容易走高。本周先扬后抑的走势，也说明了这一点。

　　展望下周，市场环境还会进一步有所好转，这对于做多一方是有利的。只是，如果市场仍然处于缺乏资金的状态，特别是没有长线资金入市的动向，成交量不能有效地放大，那么即便有反弹行情也是走不高的。短线而言2400点会成为一个比较大的阻力区，谨慎的投资者应该是把股指有效突破视为适合做多的重要标志，而非在行情趋势仍然不确定时就轻易增加仓位。

　　（作者为申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师）