人保上市变奏 低迷市况中欲提前冲刺H股

　　本报记者 叶琪 北京报道

　　 一边是对资本金补充的急迫需求，一边是萎靡的市况，人保集团调整了整体上市的步伐。

　　 消息称人保集团拟放弃此前10月A+H股同步上市的计划，而争取在7月底先赴港发行H股，稍后在10月左右A股正式挂牌。并且，日前人保集团已向港交所递交上市申请，计划在6月底参加港交所聆讯，其H股拟集资30亿美元，沪港两地上市筹集最多至60亿美元。

　　 虽然此消息并未获得人保集团证实，但受访的业内人士对此均认为极有可能。“其实和去年上市的新华保险一样，人保的融资重点也是在H股，那么根据短期市场情况，这样的调整也很自然。”京华山一国际（香港）有限公司保险分析师夏平对记者表示。

　　承销商扩至14家

　　 虽然人保集团上市正在紧锣密鼓地进行中，但公司内部对此却一致的低调。

　　 在5月18日举行的人保2012年客服节发布会上，到会的各高层对敏感的上市话题均打起了太极，甚至有的仍笑称“5年内上市”，而对记者有问必答的新任人保集团监事长林帆也只是表示，“以后肯定会为此专门召开媒体发布会。”

　　 而投行圈传来的消息是，就在同一日，人保集团管理层正在北京与参与此次IPO交易竞标的投行会面，计划增加更多承销商。

　　 显然，人保对于上市的谨慎口风与其上市进程的不确定性不无关系。

　　 此前消息称，中金、瑞信和汇丰为人保H股上市保荐人，中金和安信为A股上市保荐人，而目前的说法是，在5月18日人保与投行会面后，其A+H股上市承销商已经增至14家，包括农银国际、中银国际、工银国际、建银国际、中金公司5家中资银行，以及瑞信、瑞银、汇丰、高盛、摩根士丹利、摩根大通、麦格理集团、德意志银行等9家国际银行。

　　 “近期资本市场受国际影响比较大，H股市场也很不景气，如果人保是在7月底H股上市的话，风险点还是比较多。”夏平透露，人保要求投行能带来基石投资者的说法她也有所耳闻。

　　 进入5月以来，受外围环境特别是欧债危机可能再次恶化的影响，恒指接连下挫，5月跌幅达11.68%，为14年以来同期表现最差。同时，H股市场上多只新股IPO也因此推迟上市计划，而同为金融股的光大银行虽然7月有望在H股正式挂牌，但集资规模可能因市况持续低迷而大幅缩减。

　　 一位中资投行人士分析，今年的市场环境非常不确定，而6月份的港股市场还要看欧债危机的演化方向，目前来看很难对后市乐观。

　　 公开资料显示，香港市场上今年第一季度的IPO规模仅为13亿美元，较上年同期的22.8亿美元下滑43%。

　　提前冲刺H股

　　 虽有种种不确定性存在，人保依然有望成为今年亚洲IPO交易中的集资王。

　　 “H股融资会更快，并且既然人保此次主要倚重H股市场融资，只要完成H股融资计划，资本金将迅速得到补充。”在夏平看来，香港市场对内地保险股还是比较认可，尤其人保财险一直稳坐中国财险市场头把交椅，加上近年来人保寿险也发展迅猛，对H股投资者仍有不小吸引力。“不过，具体的融资规模到时能有多少，现在不好说，还得看当时市况。”

　　 除开市场因素，对于自身业绩对上市的影响，人保表现得信心十足。“明天会更好！”人保集团董事长吴焰5月17日在媒体开放日上表示，过去资本市场所担心的影响人保财险经营的一些重大问题如承保盈利问题、准备金问题和偿付能力问题已经得到解决，其2011年承保利润和净利润均创上市以来最好水平，并预计2012年的保费收入与盈利将实现两位数增长。

　　 不过，对于已经说了好几年集团整体上市的人保而言，此次IPO进程将分外谨慎，而先H股后A股的调整无疑是其关键一步棋。

　　 据悉，在A+H股同步上市计划中，发行人被禁止在H股市场上以低于A股的发行价格售股。“市况疲软会使新股估值和定价低于预期，这时如果非要发行价格不低于A股，肯定会影响交易的完成，如果先在H股上市，定价的问题就好办一些。”上述中资投行人士指出。

　　 另一方面，对A股市场承受能力的考虑是此次调整的一大主因。据一位接近监管层人士透露，现在市场都在关注着那些去年已过会的超级大盘股何时发，但目前监管层的态度虽有所转变但仍不明确。“坚持A+H股同步的话，发行时间难以预见，而一旦对这批大盘股开闸，人保则可能会因为市场压力而做些妥协。”

　　 记者了解到，去年正是为了能赶在年内实现A+H股同步上市，新华保险不得不将其在A股的融资额大幅缩减。

　　 此外，随着人保H股上市步伐加快，中国财险H股何去何从依然一团迷雾。

　　 “只能说退或留的可能性各占50%。”虽然夏平如此表示，但其在分析中似乎倾向于留的可能性，“在制度上没有任何强制退市的规定，并且由于人保集团持有人保财险的股份较多，也不存在太大利益冲突。”

　　 持同样看法的还有人保财险总裁王银成，他曾公开表示，人保集团和人保财险在H股共存无障碍。