央行持续正回购资金面压力显现

　　董云峰

　　昨日，中国人民银行再次以利率招标方式进行了300亿元28天期正回购操作，操作规模较上周二减少了200亿元，中标利率则持平于2.8%。

　　上周央行第22周停发央票，继续采用正回购方式调节市场流动性，累计进行了800亿元正回购操作，当周到期资金230亿元，最终实现净回笼570亿。在5月降准之后，央行累计共回笼资金近2000亿元。

　　这一系列正回购操作平滑了到期资金分布。据券商统计，6月份公开市场到期量高达2890亿，占年内到期量的40%。分析人士认为，在资金面延续宽松的背景下，央行将不断进行短期回笼，以积攒公开市场到期量。

　　资金面压力显现

　　尽管如此，从货币市场的反应来看，持续的正回购对资金面的影响逐步显现。截至周二收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上涨8个基点，报收于1.9983%；7天品种上涨7.84个基点，报收于2.5967%。

　　中央国债登记结算公司数据显示，在银行间债券市场，昨日1天回购利率上涨8.0个基点至2.002%，7天回购利率上涨7.8个基点至2.598%。

　　鉴于公开市场到期资金较多，并且央行有意维持宽松格局，对于6月份的资金面，机构普遍持较为乐观的态度。不过，市场仍担忧在存款考核的压力下，月底商业银行将对资金展开激烈争夺，由此将在短期内抬升利率。

　　财富证券分析师陈鹏指出，考虑到央行公开市场正回购仍以平滑资金量为目的，未来资金面料将平稳。他并预计，6月份面临半年考核时点，央行正回购利率可能小幅下调以稳定资金面，7天回购利率或将维持在2.5%~3.0%之间。

　　南京银行金融市场部研究报告认为，6月份市场流动性面临的压力不大。首先，财政存款在6月份大都是投放的；其次，公开市场到期量较大。市场唯一的不确定性在于，6月末市场存款的争夺，会给市场带来短暂的干扰。

　　降息预期上升

　　近期管理层政策基调逐步由“调结构”转向“稳增长”，同时疲软的信贷数据加深了市场对融资需求的担忧，促使投资者在今年第二次降准落地之后，进一步憧憬降息的到来。

　　“由于5月份的通胀水平将继续回落的趋势未改，央行采用降息的价格型工具来提振企业融资需求的空间打开，本周或是央行降息的第一个时间窗口。”东海证券分析师鲍庆昨日表示。

　　广发银行分析师颜岩指出，“我们认为央行未来会考虑降低基准利率，以缓解企业融资成本的问题。时间上，如果对称降息，很可能在7月份，CPI明显处于3%以下的时刻。”

　　不过，南京银行金融市场部称，在本轮货币政策维稳的工具组合中，存准的下行是可以被确认的，而利率下行周期暂还看不到开启的迹象，除非宏观调控转为刺激，货币政策转向。