比亚迪“点心债”难可口

　　本报记者 傅光云 实习生 杨颖君

　　

　　6月7日，有消息人士向《国际金融报》记者表示，作为比亚迪“点心债”（在香港发行的人民币债券）独家簿记行，瑞银最近正在向境内几家机构力荐此债券产品。

　　建银国际6月7日发表报告指出，不看好比亚迪太阳能汽车销售前景，下调其目标价至15.5港元，但维持“中性”评级。

　　在经历了净利润大幅下滑以及前不久发生的E6电动车燃烧事故之后，境内投资者在面对票面利率4.5%、尚有两年才到期的比亚迪“点心债”时反应不一，这从另一个侧面体现了离岸人民币债券的一些现状。

　　高收益VS不确定性

　　公开资料显示，瑞银作为独家簿记行的比亚迪“点心债”发行规模为10亿元人民币，付息日为2011年4月28日，到期日为2014年4月28日，票面利率为4.5%，再发盘价100元。

　　从一年来的走势看，比亚迪“点心债”比较活跃，曾在2011年7月6日触及98.52元的高点，在今年年初触及74.16元低点，年平均价格在86.80元。

　　“从目前的市场环境看，比亚迪‘点心债’还是有吸引力的，超过13%的年化收益率加上一定的人民币升值预期，是一个不错的债券产品。”一位考虑在二级市场购入该债券产品的基金经理向《国际金融报》记者表示，“可能投资者看到的惟一不确定性就是：两年后比亚迪还在不在？但我们对比亚迪的后续发展并不持怀疑态度。”

　　不可否认，投资者在面对比亚迪“点心债”的票面高收益时，产生的疑虑主要来自去年以来比亚迪并不理想的基本面。

　　数据显示，比亚迪汽车去年销量为52万辆，逊于市场预期，仅达全年目标的87%。比亚迪去年初定下80万辆销量目标，在7月大削两成半至60万辆，比亚迪昨日宣布全年销量为52万辆，同比增长15.5%，比2009年逾170%的增幅大幅放缓。与此同时，比亚迪去年营业利润为14亿元，同比下滑49%；归属于上市公司股东的净利润为13.85亿元，下滑45%。

　　2012年上半年，比亚迪并未有效阻止业绩大幅下滑的趋势，第一季度财报显示，公司当季实现营业收入约117.34亿元，同比增长0.2%；实现归属于母公司股东的净利润约为0.27亿元，同比下降约89.9%；实现基本每股收益为0.01元。

　　公司A股股价从4月19日32.70元下跌至6月7日的22.81元，在5月26日比亚迪E6电动车发生燃烧事件之后，市值更一度蒸发60亿元。

　　建银在6月7日发布的报告中预计，比亚迪汽车的太阳能汽车销售会面临6亿元的亏损，比之前预测的数字，多出50%。同时建银又认为，新能源汽车尚处于初级阶段，消费者接受程度仍然不高。建银估计，到2015年，新能源汽车在中国市场的销量，将为50万辆。

　　“我们不会购买比亚迪‘点心债’，主要是基于目前欧债危机的不确定性以及其不理想的基本面。中国公司的债券信用评级在国际市场上往往会打个折扣。”一家外资机构的交易员向《国际金融报》记者表示，“相对来说，我们对美国公司债券更熟悉一些，比如麦当劳的‘点心债’会更符合我们的投资要求，这可能也是瑞银选择向境内机构推荐该产品的一个原因。”

　　美元债券影响大

　　由于人民币升值预期的减弱、欧债危机的持续发酵以及国际金融市场环境的不确定等因素，投资者对之前备受热捧的“点心债”的态度出现分化。

　　2012年以来，点心债发行利率较2011年大幅上升，与美元债相比成本优势并不明显。不过，2012年以来香港点心债市场依然维持了增长。彭博统计显示，截至5月7日，点心债累计发行348只，发行量超过1000亿元；去年全年，点心债共发行410只，发行量1800多亿元。

　　“在市场环境相对稳定的情况下，投资者会选择对一些不熟悉但收益率高的产品做投资尝试，但在市场不稳定的时候，这些资金往往会流向被投资者认为是更安全的地方，诸如美债产品，因为无论从评级体系和流动性等各方面看，美债产品似乎更符合这些投资者的胃口。”上述交易员表示，“这并不表示这些已发行的‘点心债’不安全，而是对产品熟悉程度不同的体现。”

　　“‘点心债’只是人民币债券产品发展的一部分过程，并非全部，也不会一成不变，随着人民币国际化进程的深入，会有更多的海外投资者熟悉、了解、认同并购买人民币债券产品。”境内一家大型券商RQFII部门人士向《国际金融报》记者表示，“比亚迪‘点心债’就是个缩影，它需要更看得懂这家公司的投资者来投资。”