蓝筹渐失制度优势

　　缥缈

　　如果用四个字来形容近期A股市场行情，可以说“险死还生”，也可以说“突破在即”。不过，这要看你手中持有什么类型的股票，而且，你是站在空头的立场，还是站在多头的立场。

　　就市场整体的风险而言，过去的5月和目前的6月都令人十分困惑。

　　首先，此前的1至5月，A股现货市场发生了一整轮“士兵突击”式的轮炒行情，这在过去几年的A股市场确实久违了。

　　从整体而言，在此期间，上证居于2319点的下方，与居于2319点的上方，其天数，是不相等的（超过2319点的天数，多于低于2319点的天数，但总体仍然是大盘技术性的盘整行情）。如果我们不看大盘，只看板块与个股，就可以看到众多符合国家“十二五计划”、符合当前热点（比如“金改”和“泛金改”等概念类板块）的板块与个股的强势。很明显的赚钱效应初步显现。

　　就题材股的“持续性”而言，强势板块目前已有“脱离指数”的特征出现。更重要的是，目前多个板块已经出现可以“领袖大盘”的牛市特征。多头主力选择“高举高打”，炒成了一批“零成本（即股价已经远离建仓成本区间）”的“小萝卜头”，这为此后的多头行情，做了一个比较“厚”的铺垫。

　　其二，与“士兵突击”相对的，行情的另一面则是“重装备”（大盘蓝筹股）普遍“哑火”。

　　而仅以“偏股型基金”前5个月的业绩分析，最佳业绩与最差业绩，相差越来越大。由此可以判断，目前，多空分歧，并非对于指数牛熊的判断，而是对于个股行情以及市场热点的判断。

　　综上所述，对于后市，我们必须看清楚两个问题，一是A股主力中“士兵们”的战斗力为何如此之强？二是“重装备”、“大秤砣”们的人气为何如此之差、战斗力为何如此之弱？

　　观察最近的牛股们，我们可以发现一个特征，那就是这些牛股股性一般比较活跃，股东结构中，普遍有地方金融或地方金改的强势背景，如果能有一些券商、信托、保险等“金改”概念，那就更好了。

　　大家可以想一想，自1998年，广发证券与辽宁成大、首创上市公司“大股东交叉持股”之后，辽宁成大直到目前的走势，到底如何？这与近期的“泛金改”概念股票，到底是不是“同一首歌”呢？

　　对于辽宁成大，由于当年A股市场的股权结构方面存在某些缺陷，数量巨大的国有股、国有法人股，不具备上市流通的权利，价格相对较低；同时，当年的A股市场只是单边交易市场，市场之中，没有足够的做空力量，容易形成单边市、趋势市。故此，辽宁成大的案例，当时只能作为一个很特别操作模式，而不具普遍的意义，就此也就渐渐被市场所忘记。但是有一点，大家却没有忘记，这就是交叉持股本身，早晚有复归的那一天。

　　对于不同上市公司之间的交叉持股，其本身可以极大地提高“产业资本”的“二次证券化”，直接提高或是（通过非经营性资产）调整企业可经营性资产的市值，这是其优点（近期的强势板块，许多概念板块，均受益于此，有些比较明显，有些则不太明显）；但与此同时，“交叉持股”令企业，特别是令金融企业或准金融企业的资本严重地“空洞化”、“泡沫化”——这方面的例子，同样举不胜举。

　　“重装备哑火”的根本性原因，其实也与“交叉持股”有极大的关系。

　　以银行业为例，银行业股价的表现不佳，一个最大的原因，恰恰是由于银行业的资产之中，已经超配了过多的其他企业的股权（多数是置于银行信贷抵押资产之中的各种“大包”）。

　　因此，当有些行业，比如证券业，或地方控股的信托公司，“加大”资本杠杆的同时，银行业所面临的则是尽可能地“去杠杆化”。

　　事实上，市场永远都是对的。

　　从年内的市场表现，我们可以判断，“重装备”们在今后的一段时间要失去一些仅仅凭借着政府产业政策与信贷政策的“深度关怀”，就能轻易达成“业绩”的可能了。

　　此前数年，由于“与生俱来”的种种制度优势，以及由于这一优势所派生出来的绝对的行业支配地位，或将有所减弱；由此，其“成长性”与“经营效率”的下滑，也就不可避免。