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东阿阿胶:聚焦高端 阿胶块提价控量

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-09 09:46 来源: 一财网

  “如果没有意外的话,我们对于东阿阿胶2012年、2013年、2014年业绩的预估分别为1.66元、2元、2.5元。”航天证券医药行业研究员吴琳在接受第一财经日报《财商》采访时表示。公司2011年每股收益为1.31元。

  东阿阿胶以阿胶作为主要产品,着力打造保健滋补品牌,被称为华润体系中最有特色的医药股。“十二五”期间,公司要增加到20个养殖基地,同时会加大进口驴皮力度。“但进口占比仍不会太大。”吴琳认为,“公司尽管有这些措施,但是以前也有十多个基地,并没有解决驴皮资源即原材料供应紧张的实际问题。所以公司的发展策略是阿胶块的量不会有明显增加,主要以提价的方式保证业绩增长。生产情况将视驴皮供应及市场情况而定。”

  2011年阿胶块大幅提价后,销量曾下降20%多。2012年初公司再度提价10%,推动毛利率较同期提高 9.26 个百分点至75.3%,净利率提高8.56 个百分点。

  中航证券判断今年年初这次提价幅度不大,将对终端消费市场影响较小,不会影响阿胶块销量逐渐恢复的整体发展趋势。

  东阿阿胶坚定阿胶块高端路线,聚焦高端消费群体,未来重点发展北京、上海、广州、深圳等一线或大型城市,而对偏远地区的销量将逐渐减少。公司对阿胶块的发展思路是,提价控量,实现价值回归。市场目前已是供不应求的状态,东阿阿胶价格为同行业中最高,零售价为825元/斤。吴琳认为,随着人们保健意识及对阿胶功效认知的提高,未来阿胶需求将增大。

  不过,相对而言吴琳更看好公司阿胶浆业务的稳定增长前景,她认为,今后两三年内阿胶浆可能翻倍增长。此外,她对公司还将大力发展的阿胶衍生品也颇为看好。她告诉记者:“公司的桃花姬已是过亿产品,阿胶原粉和阿胶原浆是新投入的产品,未来也将发展为过亿产品。预计保健品增速会在40%~50%。”

  东阿阿胶同时加大广告费用投入,推动终端产品的消费,去年年底公司中标央视黄金时段广告1.22亿元。招商证券预计,公司发货量同比将有明显增长。此外,公司产品提价将推动医院终端销售。而阿胶浆增补进入约10个省市基药目录后,预计明年基层销售也将有明显恢复,2012年同比增长超过30%。

  “随着生活品质提高,保健品认知程度的提高,公司将逐渐受益,目前公司的主销地还是在南方,北方市场对保健的重视程度不如南方。”吴琳相信,“未来北方保健市场也有着较为广阔的发展前景。”

  今年以来,东阿阿胶的股价表现却并不理想。截至6月7日,东阿阿胶股价下跌幅度为6.92%,而同期上证指数则上涨4.26%,是中药板块中少数跑输大盘的个股之一。

  东阿阿胶的弱势与公司业绩不及预期有关,公司2012年第一季度报告显示,报告期内合计实现营业总收入7.14亿元,较去年同期增长1.35%;营业利润3.98亿元,同比增长23.76%;归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元,同比增长23.92%。而业绩低于市场预期,则主要因为明胶事件。

  吴琳告诉记者:“公司4月份受毒胶囊事件影响较大,但明胶主要用于桃花姬,其作用仅是为了提高口感,其实,桃花姬的收入贡献占比较小,而收入贡献较大的是阿胶块,阿胶块则不含明胶,因此我们认为该事件对公司长期影响甚微。此外,由于驴皮资源的短缺,市场上经常会质疑公司所用驴皮的真假。我从公司得到的回应是,公司生产所用的驴皮都是真的。”

  风险提示

  阿胶提价后,公司销量有着不确定因素;明胶事件对阿胶产品市场影响程度也存在不确定性。

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