IMF变调人民币汇率：从显著低估到温和低估

　　孙红娟

　　“我们认为人民币汇率目前被温和低估。”6月8日，国际货币基金组织(微博)(IMF)第一副总裁大卫·利普顿在北京对《第一财经日报(微博)》如是说。这是IMF近几年来在人民币汇率问题立场上作出的最重要也最积极的一次“变调”：从曾经的“显著低估”到如今的“温和低估”，意味着人民币被低估的可能性已大幅下降。

　　IMF早在今年4月发布的《世界经济展望》报告中就大幅下调了对中国经常账户顺差占国内生产总值(GDP)比例的预期，而这正是IMF此次调整对人民币汇率评估的重要依据。

　　人民币仍将有升值空间

　　在当日IMF—中国年度政策对话结束后的新闻发布会上，利普顿回答本报记者提问时说：“中国在经济再平衡方面也取得了很大的成绩，经常账户顺差已经从2007年10%下降到现在的3%，人民币的贸易加权实际汇率也有所上升，表明现在人民币价值低估已经非常有限。另外，我们已经看到中国政府放宽了人民币对美元的波动幅度，从千分之五到百分之一。这是非常积极的信号。”

　　事实上，利普顿提到的“经常账户”正是此次IMF改口的关键依据。IMF对全球主要经济体2017年之前的经常账户余额的预测值是该组织评估一国货币被低估或高估的依据，一国的经常账户盈余越高，该国货币被低估的可能性就越大。

　　IMF今年4月时预计，今明两年中国经常账户余额占GDP的比例将分别为2.3%和2.6%，而2017年(中期内)最多上升至4%至4.5%。而在去年9月份发布的《世界经济展望》中，IMF预计中国经常账户顺差在2012年将达5.6%，2016年将攀升至7.2%。在IMF对人民币汇率低估程度的评估过程中，中期经常账户顺差一直都是其得出人民币汇率“显著低估”(substantially undervalued)的重要判断依据。

　　此次利普顿使用“温和低估”(moderately undervalued)表明IMF在调整经常账户预测之后，对人民币汇率的看法正式作出了修正。

　　不过利普顿并未就“温和低估”具体量化。IMF之前用“显著低估”表示人民币低估程度时，认为根据方法不同，低估程度在3%~23%之间。

　　同时，利普顿还表示，他认为随着中国经济发展更多地转向依赖国内消费，人民币仍将有升值空间。

　　自2007年以来，IMF在形容人民币币值是否低估方面一直采用“严重”(significantly)、“显著”(substantially)字样来形容人民币低估程度。此次IMF使用“温和低估”字样将有利于减轻中国在国际上因人民币币值低估问题承受的压力。

　　比较有意思的是，利普顿是奥巴马政府前经济政策官员。此次利普顿访华，主要参加与中国的年度第四条款磋商报告的讨论，这也是IMF与中国的年度政策对话，而当日恰逢中国央行开始实施三年半以来首次降息，并扩大存贷款利率浮动区间。

　　对此，利普顿表示：“我们对中国央行在宣布降息同时释放出的利率市场化信号表示欢迎。这一举措降低了金融中介成本，也使得市场在决定贷款价格中发挥了更大的作用。”

　　中国8%经济增长率依然可观

　　中国央行实施降息，也给市场释放另外一个信号：中国经济下行风险引起监管层担忧。

　　利普顿称，这反映了中国政府致力于实现宏观经济目标的决心。

　　他表示，欧洲压力的加剧给世界经济前景带来显著下行风险，预计中国今年的经济增长可能放缓到8%左右。而在今年4月份IMF发布的关于中国经济发展的研究报告中表示，中国2012年的GDP增速为8.2%。

　　利普顿指出，近期IMF对中国经济预测进行了小幅微调，主要是因为外围经济不确定性增加。但他认为，在当前经济形势下，中国8%的经济增长率依然是可观的。

　　对于此轮中国经济放缓，利普顿认为主要是因为来自外围的影响，尤其是欧债危机恶化带来的负面影响。

　　“在当前的情况下，中国仍有很大的政策空间，但应以预算内财政刺激为主，应该与中国经济转向内需为主的增长模式相符。但是如果全球经济困境进一步加剧的话，中国也可能会采取刺激投资和消费共同刺激经济的政策，这主要看外部环境是否进一步恶化。”利普顿说。

　　(记者严婷对本文亦有贡献)