时评：货币政策不宜过度宽松

　　作者： ■本报评论员阮修星

　　上周四晚，央行出乎意料地宣布降息，此举被一部分人士视为“大利好”，甚至被看作是中国进入降息通道的信号。而上周末国家统计局发布的CPI和PPI数据似乎进一步佐证，通胀压力的减弱为货币政策在“稳增长”方面提供了更加广阔的操作空间。

　　对此，我们更多地表示一种理性的谨慎。央行的举动和5月份的宏观经济数据均暗示，实体经济疲软程度超出市场预期，二季度中国GDP增速低于8%是大概率事件。在这种情势之下，通过降息刺激市场的需求和投资，似乎没有什么可以指责的。

　　让我们担心的是，宽松货币政策的通道一旦打开，后续央行可能将继续进行降息、降准和公开市场操作等组合调控。倘若如此，那么中国货币政策无疑将重回宽松。而过度泛滥的流动性对中国经济的长远发展绝对不是一件好事情。上周五，A股高开低走对加息并不买账，也从一个侧面反映了资本市场的担忧。

　　当前，企业面临的最大挑战并非市场上流动性不足的问题，而是市场需求的不足。5月PPI数据的持续走低，反映出中国庞大生产能力相对民众有限消费能力的过剩。因此，当前的关键问题是，如何采取有力的措施扩大市场的有效需求，而非盲目地刺激，否则只会使矛盾进一步加剧。

　　在此前的多篇评论中，我们一再提醒，在“稳增长”的手段选择上，要慎之又慎，不能重走4万亿投资的老路，并且要严防流动性的再次泛滥、坚持楼市调控和经济结构调整。尽管目前实体经济形势比预期要严重一些，但我们认为，总体仍在可承受范围之内，上述几条红线依然不能逾越。

　　回到降息，虽然可以从一定程度上发挥刺激市场的作用，但对当下的中国来说，显然不是根治问题的最佳良方。降息传递出的货币政策调整信号，及其释放出来的巨量流动性，对处于转型关键期的中国经济和调控关键期的中国楼市来说，都是一个重大的考验。如何在“稳增长”和“调结构”之间找到平衡点，无疑考验着各级政府和相关决策部门的智慧。

　　不过，就此判断中国货币政策将大幅开闸还为时尚早，而大幅的经济刺激计划则更非明智之举。考虑到2008年流动性泛滥带来的通胀之痛才刚刚缓解，相信决策层和监管层不会如此短视，“好了伤疤忘了痛”。因此，我们判断，目前货币政策的调整，可能更多地是“边走边看”，根据市场的最新情况，不断进行微调。

　　其实，目前更为明智的选择是，继续高悬降息、降准的“靴子”，留给市场预期和后期政策操作的空间，但不要轻易地就掉落下来。监管部门应该将更多的精力转移到财税手段上来，比如通过大规模地减税刺激实体经济的繁荣，等等。对于“稳增长”而言，监管层在财税手段上的选项仍然很多、操作空间也很大。

　　虽然强调了很多遍，甚至已经引起了一些人士的反感，但仍需强调的是，面对经济增长的压力，通过改革促进经济的增长，通过放松管制、激活民营经济的活力，要远比依靠超发货币、巨量的投资来拉动好得多。当下，决策层和监管层急需为以下几件事情找到答案：如何深化并落实好“新36条”及其实施细则，激活民间资本的创富活力；如何通过加快分配改革和社会保障制度建设，从源头上扩大内需的动力。