茅台之后资本的醉生梦死：酒是金 矿是银

　　二级市场，机构像蚂蚁一样扎堆，

　　一级市场，资本像野兽一样围猎。

　　这是中国消费的盛宴，

　　你不要独醉，也不要独醒。

　　白酒的黄金八年，是否正发生重要变化？

　　记者有一位在贵州茅台镇做酒的朋友，他的商业模式就是购买一个小品牌，打茅台镇的旗号，跟着茅台和习酒的价格节奏走。这两年来顺风顺水。然而最近，他说，价格提不动了。

　　茅台经销商向下调价，泸州老窖降低经销商的年度指标，今年没有一家酒企“提价”。这些现象让人警觉，其高成长性能否持续值得我们思考。在此前每一轮的白酒板块调整中，均没有出现过白酒价格同步下调问题，但是这一次出现了。中国白酒行业，几乎是中国资本市场的一个颠扑不破的神话。贵州茅台也屡屡被引为机构投资者价值投资的典范。然而，倘若巴菲特投资A股，他大概是不会选择茅台的，因为这家公司的商业逻辑他并不一定能看懂，他的公司治理恐怕更不能恭维。

　　那么，中国白酒成长的本质到底是什么呢(这里，关于消费成长之类的白话我们暂且就不提了)？

　　我们无法实证三公消费在白酒消费需求中占多大的驱动力。不过这里有几个问题：为什么在计划经济向市场经济转轨的90年代-2004年，五粮液都胜过茅台，但茅台在计划经济和本轮经济周期(政府投资驱动)中，又都胜过五粮液？为何本世纪以来高端白酒倍级增长，但中低端白酒发育不好？再说，若洋河的秘密真的全赖营销，为何省内占比高达65%，而其成长期又恰好出现在过去五年间？

　　某种程度上，中国白酒行业是中国特殊政治经济模式的一个衍生泡沫，这是一个价格驱动的行业。那么，关系白酒景气度的核心变量就是投资增速、政府财政及审批制度。

　　如果中国投资高峰已过，政府财政趋近严控三公消费及大部制改革推进，是否意味着白酒走到一个高原期？

　　野蛮提价，吃毛利率的时代可能正在终结。而产能的迅速扩大会为价格注入更多水分。大部分酒企在2009年开始投资基础设施，其中包括了不少一二线酒企，有分析师预测，中国白酒的产能陷阱将在2015年爆发，大规模的基酒厂将迎来挑战。

　　在白酒行业暧昧的前景下，业外资本却丝毫没有踌躇。从2009年上海浦创收购古井集团40%股权起，资本与白酒的化学反应就没有停止过，3年里上演了十余起白酒的大型收购和投资案。我们尚难判断这些资本的命运何如。

　　这是一坛醉生梦死的酒。

　　机构像蚂蚁扎堆遍布各线白酒股 易方达广发活跃

　　据一季度的持股数与6月7日的收盘价，易方达从白酒股中累计获利近3亿元

　　理财周报见习记者 蔡俊/文

　　去年白酒行业总产量实现1025.55万千升，增长幅度超过30%。

　　这是6年来增速最快的一年，不仅轻松刷新2010年创下的总产量历史最高纪录，而且第一次跨入千万吨的级别。

　　白酒业的黄金时代始于2005年。从那时起，行业的产量和利润就犹如一艘火箭，飞速向上蹿升。2011年底，行业迎来最高峰。

　　产量的井喷式扩张，带来白酒行业整体利润的大丰收。

　　2011年，白酒企业的主营收入总计超过3746亿元，利润总额突破570亿元，增幅分别为40.25%和51.91%。同时，行业整体毛利率达34.64%。

　　其中，五粮液(000858.SZ)与贵州茅台(600519.SH)两大行业巨头的毛利率十分突出，前者保持在70%左右，后者则惊人地一直维持在90%以上的高位。

　　在高利润的推动下，无论一线或三线的白酒企业，产能扩张脚步都越发加快。

　　贵州茅台计划2015年茅台酒基酒产量4.5万吨，3年内累计增加36%。五粮液则打算2013年扩产10万吨；二线像泸州老窖与山西汾酒，超过10万吨的项目都将在2015年计划完工；哪怕是金种子酒这样的三线企业，也谋划在十二五期间完成4.5万吨的原酒项目。