A股为啥对利好反应慢

　　□新华社记者 潘清 供图东方IC

　　正当投资者为上证综指再度失守2300点而倍感无奈之际，A股迎来又一利好：央行宣布，自8日起下调金融机构存贷款基准利率0．25个百分点。

　　出人意料的是，利好政策未能为A股带来想象中的大涨长红，8日沪深股指双双收跌。这或许正是当下投资者困惑心态的写照：在政策预期和经济现实的激烈博弈下，A股将去向何方？

　　低迷股市看淡“重大利好”

　　7日A股市场结束交易后，央行突然宣布，自8日起下调金融机构存贷款基准利率0．25个百分点。这是三年半以来存贷款利率首次调降。与此同时，央行调整了金融机构存贷款利率浮动区间的上下限。

　　消息公布后，许多专家和市场人士第一时间作出解读，大多数认为此举对低迷的A股市场而言是“重大利好”，一些机构则对次日市场作出了止跌反弹甚至“长阳上攻”的预测。

　　值得注意的是，在此之前沪深股市刚刚走出一波令人郁闷的 “四连阴”。尤其是在隔夜欧美股市全线大涨的背景下，7日沪深股市双双下行，上证综指更毫不留情地跌破了2300点整数位。

　　然而，8日A股表现令人大失所望。当日，沪深股指高开低走。上证综指2300点得而复失，收盘报2281．45点，较前一交易日下跌0．51％。深证成指收报9707．18点，跌幅为0．50％。

　　面对沪深股指走出的第五根阴线，许多普通股民大呼“看不懂”。

　　一些市场人士则分析认为，央行调整存贷款利率浮动区间的上下限，等于变相缩小银行利差，对银行盈利产生较大冲击。而银行股抛压明显，成为8日沪深股市双双下跌的重要原因。

　　降息“加码”稳增长

　　此番央行宣布降息，看似意料之外，却也属情理之中。

　　在此之前，4月宏观数据显示中国经济增速放缓，出口和消费降至新低。上周末公布的官方PMI数据较上月大幅回落，也显示制造业前景不乐观。这加重了投资者对于经济前景的担忧，也令市场对于降息的预期不断升温。

　　而将于9日亮相的5月CPI指标，有望在前月基础上继续回落。 “实际负利率”转正，为降息提供了空间。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，尽管今年以来央行已两次下调存款准备金率，但数量化的调整显然并不足以应对经济增速的下滑。此次央行采用了降息这一价格手段，意味着中央开始采取实质性举措刺激经济增长。而融资成本的降低，对实体经济而言是利好。

　　降息同时，央行调整存款利率浮动空间产生的“非对称”效应，尤其获得市场关注。业内专家表示，此举有助于缓解银行体系存款流失，也有助于银行业通过贷款利率优惠的方式，实现对优质企业、中小型企业和国家重点产业的支持。

　　此前的5月23日，国务院总理温家宝在主持召开国务院常务会议时指出，当前经济下行压力加大，要根据形势加大预调微调力度，强调把稳增长放在更加重要的位置。在此背景下出台的降息举措，被有关专家视作为稳增长“加码”。而选择在5月CPI数据公布前夕调整，时间上略超预期，对股市和债市均形成利好。

　　预期和现实激烈博弈

　　事实上，从去年下半年开始，货币政策走向就始终牵动着A股的 “神经”。今年以来央行采取了多种手段缓解流动性紧张局面，但始终局限于“微调”状态。 5月14日，央行年内第二次下调存款准备金率后的首个交易日，A股不涨反跌，反映了政策调整的实际步伐与投资者预期之间的落差。

　　与降准相比，降息的力度显然大得多。政策趋向宽松，缘何A股仍不领情？经济增速下滑脚步难以止住以及由此带来的上市公司基本面不佳，令投资者担忧情绪挥之不去，或是最重要的原因。

　　近日十大券商机构对二季度GDP增速进行的预测，期望值为7．8％。这意味着宏观经济正加速寻底。

　　宏观经济疲弱压制了上市公司的盈利能力。数据显示，截至目前沪深两市公布2012年半年度业绩预告的上市公司中，逾四成“报忧”，预计盈利下滑或出现亏损。

　　扩容给A股市场带来的压力同样不容回避。陕煤股份、中信重工、中国邮政三只大盘股过而未发，总计融资规模高达314亿元，加上其他已获批准的IPO和再融资，下半年确认的融资总额就高达逾1300亿元。

　　已披露招股意向书的淮北矿业、重庆燃气，步入上市流程的中国建材、中国铁路物资公司，通过IPO环评初审的中国核电，据传有望于国庆节前后上市的中国人保……A股门外，多家体量巨大的企业正渐行渐近。

　　来自东方证券的观点认为，市场所预期的大规模政策转向仍处于 “胎动”阶段，降息对A股市场短期影响有限，中期调整趋势或难改变。多位市场人士也表示，在经济面好转之前，A股很难迎来反转时机。

　　或许，在政策预期和经济现实的激烈博弈中，低迷的A股短期内恐怕难以找到有效的突破方向。