九龙电力重组揭秘：江口水电涉嫌低估 证代坐拥子公司股权

　　姚伟

　　2012年6月11日，九龙电力（600292.SH）股价涨停，在电力板块独领风骚。

　　这家以电力起家的上市公司，如今正在经历一个重要转型。

　　公司6月7日披露的重大资产重组方案提出，拟向大股东中电投集团出售包括重庆江口水电公司（下称江口水电）20%股权、重庆中电自能科技公司（下称中电自能）72.78%股权在内的非环保资产。

　　通过这项预估总值约8.27亿元的交易，九龙电力将变身为一家专注环保产业的上市公司。

　　但记者调查发现，账面值1.164亿元的江口水电20%股权，在评估环节却被无故低估，而另一交易标的中电自能其余的27.22%股权，居然归九龙电力证券代表王岱青所有，同样引人质疑。

　　江口水电涉嫌低估

　　在本次重组方案中，九龙电力拟将江口水电20%股权作价2.1393亿元出售给大股东中电投集团，但本报记者调查的数据表明，江口水电20%股权的估值存在明显低估。

　　实际上，早在2009年6月30日，九龙电力大股东就有意收购江口水电股权，当时持有40%股权的重庆鼎泰能源集团和持有30%股权的重庆拓源实业公司均有意出让。

　　最终，交易各方约定以2009年2月28日为基准日，由岳华德威资产评估公司进行评估，而根据评估公司出具的《资产评估报告》，江口水电净资产的估值为9.95亿元。

　　九龙电力历年财报清载明，截至2008年12月31日，江口水电的账面净资产为4.51亿元，而截至2009年6月31日，其账面净资产为4.97亿元，由此可推算江口水电评估增值率为100.20%-120.62%。

　　更重要的是，在上述《资产评估报告》出炉之后，江口水电的基本面大幅转好。

　　2008年时，江口水电尚处于亏损状态，亏损额为85.33万元，但在2009年江口水电一举扭亏为盈，实现了2916.47万元净利润，2010年江口电力净利润更是大幅增长至8565.41万元，2011年虽然净利润下降，但依然录得了4102.59万元。

　　令人奇怪的是，虽然江口水电基本面改善，但评估机构给出的估值增幅却出现下降。

　　在本次重大资产重组当中，评估机构以2012年3月31日作为评估基准日，当时江口水电的净资产已增至5.82亿元，这意味着江口水电20%股权账面净资产达到了1.164亿元。

　　但评估机构对江口水电20%股权的预估值仅为2.1393亿元，评估增值率仅为83.78%，显然，这一增值幅度远远小于2009年2月28日时100.20%-120.62%的评估增值率。

　　证代参股上市公司子公司

　　除了江口水电明显涉嫌低估之外，九龙电力重大资产重组当中的隐密事情还有一桩。

　　重组预案显示，九龙电力拟将中电自能72.78%的股权作价225.25万元出售给大股东中电投集团，但鲜有人注意到，中电自能另外27.22%的股权归属于一名叫做“王岱青”的自然人。

　　相关工商资料显示，中电自能成立于1999年，当时名为重庆英康九龙智能控制技术公司，2010年更名为中电自能，九龙电力最初持有51%的股权。

　　此后经过增资、减资等一系列变动，中电自能截至2003年7月时的股权结构为九龙电力持股72.78%，重庆英康智能控制工程公司持股27.22%，但当年11月，英康智能就将该笔股权以245元的价格出售给王岱青，至此，中电自能的股权结构变为九龙电力持股72.78%、王岱青持股27.22%。

　　本报记者从多个渠道证实，上述“王岱青”正是现任九龙电力证券代表，他目前仍持有中电自能27.22%的股权。

　　公开资料显示，出生于1971年7月的王岱青，至少从2006年8月就已开始担任九龙电力证代，此前曾历任重庆发电厂技术员、重庆电力实业开发总公司财务部主办、九龙电力财务部主办、证券部主办、重庆英康九龙智能控制技术公司财务负责人等职。

　　为何在2003年时参加工作才十余年的王岱青，就能拿出245万元的现金参股九龙电力的子公司？

　　据本报记者了解，重庆上市公司证券事务代表2003年前的月薪普遍在5000元以下。

　　而一些与王岱青有过接触的资本界人士听闻“王岱青2003年出资245万元持有九龙电力子公司股权”时，第一反应均是非常惊讶。