西班牙国债风险犹存

　　陈东海

　　[ 西班牙的实体经济目前还根本没有找到企稳和重生的路径，未来西班牙的国债风险还会上升 ]

　　6月9日，西班牙经济大臣路易斯·德金多斯在出席了欧元集团经济和财政部长电视电话紧急会议之后，举行新闻发布会，宣布西班牙政府将向欧盟寻求对其银行业进行救助的重大决定。欧盟集团也于当日宣布，将在西班牙政府提出正式申请后，为西班牙银行业提供不超过1000亿欧元的救助资金。

　　一段时期以来，西班牙的银行业是其经济的隐患所在。由于在2008年全球金融危机以前西班牙的房屋价格上涨很快，房地产业非常兴旺，而在全球金融危机发生以后，西班牙的房价大跌，房市崩溃，银行深陷不良资产的困境之中。所以，在西班牙的银行将获资助的消息传出后，市场立即做出了反应。6月11日，西班牙的10年期国债收益率开盘后曾一度下降到6.1%之下，比之前的6.5%要低。

　　但西班牙的利好转瞬即逝。6月11日，国际信用评级机构惠誉宣布将西班牙最大两家银行“西班牙国际银行”和“西班牙对外银行”的长期信用评级从A级下调两档至BBB＋级，评级展望为负面。西班牙的10年期国债收益率再次回到6.5%附近。

　　为什么西班牙银行在得到大笔资助以后，其国债市场情况并不能转好呢？这要从三个方面来看。

　　首先，西班牙银行的状况难以说在得到资助以后就能得到根本改善。西班牙央行最近公布的数据显示，2012年一季度，约有970亿欧元的资金撤离西班牙，相当于西班牙GDP的10%。现在欧盟给予西班牙最多1000亿欧元的援助，如果这笔钱用来弥补西班牙银行目前捉襟见肘的流动性，也许仅能弥补今年以来外逃资金的窟窿。如果是要弥补西班牙被房市重创的银行资本金，那么这笔钱很难在目前西班牙微弱的经济形势下产生效益。按照过去欧盟给予希腊的援助资金的利率，大约在3%~5%。根据西班牙报纸ABC在6月12日的报道，西班牙政府将以3%的利率获得10~15年期贷款，以此根据与欧盟达成的相关条款重组该国银行体系。那么即使是以最低3%的利率得到1000亿欧元的贷款，由于西班牙目前实业经济不景气，西班牙银行也不一定能创造这么高的效益。

　　其次，如果西班牙的银行把这笔援助资金运用于购买国债的话，那么还是在重复过去的恶性循环。有报道称，一段时期以来，西班牙的国债市场“基本由西班牙银行在活动”，即西班牙国债的大买主是西班牙自己的银行。那么，目前无人问津的西班牙国债市场，无疑使银行深陷其中，国债市场不佳导致银行资金受损，而银行问题加重又更导致国债市场恶化。

　　第三，从西班牙的经济状况来看，虽然银行业问题非常严重，但绝非仅仅是银行业有问题。西班牙在2008年全球金融危机以前的公共债务水平并不高，但金融危机后由于赤字水平很高，导致公共债务水平上涨过快。2009年，西班牙的财政赤字水平达到11.2%，2010年为9.2%，2011年为8.9%，预计西班牙2012年的公共债务水平将从2011年的68%飙升至78%左右。因此，西班牙的公共债务很可能在2013~2014年就会达到90%的危险临界水平。根据2012年4月份西班牙公布的数据，西班牙的失业率已经在25%左右，而年轻人的失业率接近了52%。还有预测表明，西班牙经济在2012年将萎缩1.7%。因此，西班牙的实体经济目前还根本没有找到企稳和重生的路径，未来西班牙的国债风险还会上升。

　　因此，欧盟给予西班牙银行的1000亿欧元资助，只是给予了西班牙的银行业快速止血的希望。对于西班牙的银行和实体经济的造血机能，并没有实质性的帮助。而西班牙微弱的国债市场，其状况也没有得到什么改善，危机犹存。（作者单位：东航国际金融公司）