标普GIVI：价值投资指数化

　　对于全球股民来说，“市况波动”早已不是新鲜词。过去一年里，EURO STOXX50指数下跌23%，恒生指数下跌18%，日经指数下跌10%，作为少数由红翻绿的指数，标普500和道琼斯工业指数也只有3%左右的涨幅。

　　“在目前经济不稳定的情况下，应该分散投资。”道富环球投资管理执行副总裁兼环球证券部首席投资官Alistair Lowe给出他的一剂“投资良药”，却也还是老调重弹——不要把鸡蛋放在一个篮子里。

　　这就像所有人都羡慕内在价值理念给沃伦·巴菲特带来的巨大收益，却少有人真正可以在乱世中镇定自若。日前，标普透过与高盛合作， 推出了全球内在价值指数（GIVI），用于捕捉股票市场的低波动和价值投资两种投资特质。随着与GIVI挂钩的产品准备充分，投资者或许可以在更短的投资期限内尝试价值投资。

　　更抗跌的指数

　　沃伦·巴菲特是典型的内在价值派，“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”

　　除了价值投资，低波动投资也成为新兴的投资策略之一。标普指数研究及设计部董事陆巧儿介绍说，GIVI第一次尝试将两种投资策略结合起来，与其他以市值调整权重的指数相比，GIVI则选择以内在价值来调整权重，避免过分偏重市值过高的股票或行业，以及股价波动的影响。

　　自1923年，标普首次推出以市值调整权重的指数，市值成为各类指数调整权重最常用的要素，不过这种方法并不能有效反映诸如内在价值和低波动等特质。

　　GIVI以标普全球广泛市场指数（S&P Global BMI）为基础，从其中剔除每个国家波动性最大的30%个股市值，再将余下个股的内在价值为权重调整指数。标普全球广泛市场指数包括了全球46个发达市场和新兴市场中超过1万只股票。

　　与巴菲特的价值投资理念类似。陆巧儿解释指，GIVI所使用的内在价值基于个股的两个因素——现在的资产总值和未来增长机会的价值，即将该个股未来20年的剩余收益折现并加总。“在大市下跌时，GIVI能够保持相对稳定，跌幅比市场较小。”陆巧儿表示。以2000年1月至2012年2月间的历史数据来看，在亚洲、美国、欧洲、日本、亚太新兴市场、全球新兴市场等9个地区，GIVI的回报均优于MSCI IMI指数，全球回报平均高出5.2%。

　　从2000年至2011年，GIVI全球指数提供的年化回报约6.9%，而标普全球广泛市场指数的年化回报仅2.4%，与此同时GIVI全球指数的年化波动率则比标普全球广泛市场指数低2.6%。

　　低波动因素让GIVI更具抗跌性，陆巧儿指出，另一方面，GIVI以公司核心价值为基础，在资产泡沫发生时，可以在一定程度上避免产生指数随之虚高的问题。

　　个人投资者仍需等待

　　GIVI系列指数包括GIVI全球、GIVI发达市场、GIVI新兴市场、GIVI欧洲、GIVI美国等9个指数，陆巧儿向本报记者透露，今年第三季度，标普指数还将计划推出A股的GIVI指数。

　　或许有些遗憾，对投资者来说，目前还没有任何与GIVI挂钩的投资产品。

　　陆巧儿解释指，与任何指数一样，GIVI可以作为任何一种投资产品的基础，比如与GIVI挂钩的ETF等产品。她认为，与投资某几只个股相比，投资于ETF类基于一篮子股票的产品时，尽管大赚的可能性要低，但“大亏”的可能性也会更低，是为投资者减低个股特定风险的投资工具。

　　据悉，除了高盛目前正在开发与GIVI挂钩的产品，标普指数也在与其他基金经理和对冲基金讨论进一步推出相关产品的可能。“现在主要还是针对机构投资者。”陆巧儿表示，个人投资者或许还要等待一段时间。