宝新能源：业绩对煤价弹性大新机组投产增强盈利能力

　　何安

　　这个市场是公平的，谁在煤炭价格上涨中受伤最深，也会在煤炭价格下跌中获益最多。

　　宝新能源（000690.SZ）的市场表现或许就证明了这一点。2011年随着煤炭价格的大幅上涨，宝新能源业绩大幅下滑。受此影响，2011年公司股价跌幅为44.55%，在申万火电板块中，跌幅仅次于*ST能山（000720.SZ）。而在今年以来的反弹中，宝新能源又以42.11%的涨幅排列火电板块涨幅榜第一名。

　　从年报业绩来看，2011年宝新能源实现营业总收入35.15亿元，同比增长14%；净利润1.7亿元，同比大幅下降48.56%，每股收益0.1元。

　　而公司今年一季报却更不理想，实现营业收入8.4亿元，同比增长6.74%，实现归属于上市公司股东的净利润3297万元，同比减少38.84%，每股收益0.02元，同比减少33.33%。

　　即便如此，公司股价已于去年年底见底，当时宝新能源最低下探至2.8元，经过近半年的反弹，如今已经回到4元上方。

　　根据中原证券分析，公司去年营业收入上升但净利润大幅下降的原因，一是用电需求上升而水电出力不足，使得火电企业发电量明显增加，以及去年4月、12月份两次上调电价，公司收入占比达89%的发电收入增长带动公司总收入增长14%；二是由于主要原材料电煤价格上升较快，因此毛利率大幅下降，拖累公司整体毛利率同比下降3.61个百分点至18.04%。

　　招商证券认为，公司业绩受煤价上涨影响较大，同时受煤价下跌业绩弹性也大。宝新能源所用电煤一部分采购当地煤矸石，占30%左右，其余部分通过市场采购劣质煤。由于煤价上涨，当地煤矸石已经由几十元/吨上涨至170元/吨，折合标煤单价达到800元/吨。而市场采购的劣质煤折合标煤单价后达到1200元/吨。煤价上涨对公司业绩影响较大，因此去年四季度公司基本上是微利运行。但是，一旦煤价出现下降，公司业绩就会快速恢复。

　　而电价上调也有助于公司盈利的恢复。2011年12月，宝新能源下属梅县荷树园电厂一、二期税前上网电价上调0.038元/千瓦时，招商证券预计这将增加公司2012年全年净利润约1.5亿元，折合每股收益约0.09元。2012年以来煤价逐渐下跌，公司成本压力将得到缓解。

　　除此以外，宝新能源未来看点多多，其中公司制定“1221”发展战略有望在2012年有所突破，即一个核心(新能源电力)、两大业务板块(洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电)、两大能源基地(梅县荷树园电厂资源综合利用洁净煤燃烧技术发电基地和陆丰甲湖湾清洁能源基地)、1000万千瓦规模的发展战略。在火电项目重启审批后，招商证券认为，公司陆丰甲湖湾煤电基地和海上风电都有可能加速推进。

　　其中，宝新能源新机组有望投产也是市场较为关注的焦点之一。2012年，随着荷树园三期投产，宝新能源将成为全国最大煤矸石电厂。根据中信证券分析，荷树园三期投产后，公司权益装机规模将较目前提升65%，盈利能力得到显著增强，预计2012~2013年新机组或分别贡献增量每股收益0.03元及0.11元。

　　此外公司金融地产业务也有望助推公司业绩。公司2009年以6亿元取得梅县GP2009－15号地块1000余亩国有建设用地使用权，正在分期开发，目前梅县平均房价5000元左右，预计建成后将贡献可观利润。公司投资5.63亿元持有湛江商业银行13.99%的股权，为单一最大股东，现在该行业务发展良好，参股的南粤银行、长城证券等也将逐渐开始贡献盈利。