煤价加速下跌 电力股多重利好共振

　　每经记者 朱秀伟

　　 阶梯电价，因为与百姓的生活密切相关，最近几个月来，各地陆续出台的阶梯电价实施方案，引起了广泛的热议。

　　 6月14日，发改委在有关阶梯电价的新闻发布会上宣布，29个省市区已经听证结束，从7月1日起全国全面试行。调价有助电力股业绩的改善。

　　 但这仅仅是电力股利好之一：4月以来电厂存煤不断走高，已经逼近亿吨，而全国重点电厂存煤超过8800万吨，创历史新高。与此同时，煤炭价格却在不断地走低，而且煤炭价格见顶，或是“大拐点”，煤炭价格的下跌将对火电企业构成直接利好。

　　 而降息也将缓解资金压力。目前超过半数电力上市公司负债率超过50%，而此次降息，据中金公司研究员陈俊华的测算，主要电力上市公司通过此次降息，业绩的上调幅度为0.7%～17.5%，平均增幅4%左右。

　　 此外，进入5月以来，来水会持续改善，三峡库区平均入库流量达到2005年以来同期最好水平，水电企业盈利提升确定性强。

　　 “三重利好共振，电力股成为不少资金抱团取暖的地方。”海润达资本总裁仇天镝向记者说到。

　　 但历史数据显示，电力行业月涨幅显著超过指数，后市大盘往往不乐观，此次是否又一次重复历史？电力股有何不确定性？电力股中期投资策略又是怎样？应该具体来如何挑选？本周《每日经济新闻》将就此展开讨论。

　　煤价下跌直接利好火电

　　 煤炭价格下跌对火电企业而言无疑是最大的利好。

　　 5月19日《每日经济新闻》从供给、需求两方面详细地分析了国内煤炭价格未来走势，加上国际煤价暴跌，调查结论显示《煤炭供大于求拐点显现》，而且或是长期见顶，该报道一经刊出，市场影响较大，而且在最近一个月，煤炭价格的跌速有加快之势。

　　 据海运煤炭网指数中心13日发布的环渤海动力煤价格指数显示，本周5500大卡动力煤综合平均价格报收752元/吨，较前一周再降16元/吨，环比跌幅2.08%。这是环渤海动力煤价格指数发布以来（2010年10月）的单周最大跌幅。而且，目前秦皇岛港发热量5500大卡的市场动力煤交易价格的中准水平降至740元/吨，低于“电煤”最高限价水平60元/吨。

　　 “现在大家都在担心，动力煤价格会持续下跌至700元/吨。”来自山西某上市煤企的高管向记者说到。

　　 与煤价“跌跌不休”遥相呼应的是不断攀高的煤炭库存。

　　 据秦皇岛煤炭网港口中心6月13的数据，秦皇岛港煤炭库存由上周的819.5万吨增至907.6万吨，一周内再增88.1万吨，增幅为10.8%，并且一举突破900万吨大关，煤炭库存已创2009年以来的新高。离1050万吨的堆存能力仅剩100多万吨。

　　 港口煤炭库存高企，最直接的原因的就是下游电厂存煤量过高。而且国际煤价持续走低，下游需求不振，在产能过剩的背景下，煤炭价格或将继续下降，而这将直接利好火电企业。

　　 “我主要看好火电，目前煤价下跌为火电企业降低了成本，由于全球经济增速下滑，资源需求减少，煤炭价格进入下降趋势，火电行业拐点正在出现，未来几年业绩将普遍上升，龙头公司业绩弹性最大。”海润达资本总裁仇天镝向《每日经济新闻》分析到。

　　 不仅是私募，券商、公募等其他机构也是一致看好。

　　 “以目前水平测算，若电煤均价再下跌20元/吨，火电全行业将回升至2009年税前利润率5%的水平。预计2012年火电电量为3.9万亿千瓦时，耗煤量约16亿～17亿吨，若电煤均价再下跌20元/吨，火电行业利润率回升至2009年水平：税前利润率5%。若电煤均价下跌60元/吨，行业利润有望回升至2000年历史最好水平：2003年税前利润率10%。”中金公司最新的报告认为一旦电煤价格下跌，火电行业利润可能回升至历史最好水平。

　　 招商证券最新的中期策略报告也认为，火电行业经营环境正逐步好转，一方面上网电价有较大幅度提升，另一方面受国际煤价下跌、进口煤激增以及煤炭需求放缓影响，国内煤炭供需关系转变，煤价下跌趋势隐现，行业迎来实质性利好，据招商证券测算，2012年火电行业盈利将逐季增加，全年的利润总额预计将达到816亿元。

　　阶梯电价推动电网盈利

　　 阶梯电价的研究开始于2008年，2010年形成了初步的指导意见，今年5月以来全国已有29个省份先后召开听证会，目前听证会已结束。

　　 6月14日上午，发改委在有关阶梯电价的新闻发布会上宣布，29个省市区已经听证结束，各地将陆续出台阶梯电价实施方案，7月1日起全国全面试行。

　　 发改委表示，绝大部分省份上调了第一档电量，根据目前确定的方案，绝大部分地区第一档电量覆盖率都超过80%，部分地区超过90%。

　　 阶梯电价的实施将有助于改善电网业绩：“目前电网企业利润率稳定在2.5%～3%。阶梯电价政策旨在对占总体用电量13%的居民用电价格进行调整；对居民用电中用电量最大的前20%的用户实施更高的电价。”因此中金公司认为，阶梯电价实施有助电网利润改善，考虑较高居民电价范围有限，加之从下半年开始实施，预计该政策对于电网盈利有正面推动。

　　 招商证券的分析师彭全刚则认为，阶梯电价的实施所体现的是电力体制改革加快推进。他认为“目前，我国居民销售电价由政府定价，由于未能反映资源稀缺程度和市场供求关系，与全球主要国家相比明显偏低，导致资源浪费明显”。

　　 除了阶梯电价外，他认为电力体制改革的关键一环是电网主多分离改革。“年初以来，电力体制改革推进明显加快，先是有贵州进行电价改革试点，再有国家电网的主多分离以及居民阶梯电价的实施，我们预计，电力体制改革将在”十二“五期间取得突破”。

　　水电企业迎来双重利好

　　 “未来，上网电价市场竞争开始形成，独立的输配电价机制开始建立，并形成有效的输配电成本约束机制；销售电价开始归并电价种类，并由市场定价，从而使得电力行业最终走向市场”。

　　 以阶梯电价为首的电力体制改革，都将对电力企业构成长期利好。6月12日，安信证券北京举行的中期投资策略会上电力行业分析师张龙也谈到了电力体制改革，他认为 “新一届政府上任后电力体制改革可能被重启，有望提升电力行业的盈利能力和激发企业活力”。

　　 在电力公司中，有一部分是水电企业，由于与水有关，所以算是“靠天吃饭”，而今年则是“天公作美”。

　　 统计显示，进入5月，来水持续改善：长江三峡入库流量5月平均接近1.3万立方米/秒，同比去年上升73%，三峡库区平均入库流量达到2005年以来同期最好水平，国家电网内重点水电厂可调度容量也同比增加27%。

　　 中金公司因此认为水电企业业绩确定性强 “预计今年汛期全国多雨区范围较去年明显偏大，区域性强降水过程较常年偏多，水电企业业绩提升确定性强”。

　　 而且降息也直接利好水电企业。“近期央行降息，对于高负债的水电行业来讲，大幅缓解了其经营压力”招商证券认为来水增加、央行降息，水电双重利好。

　　 中金公司则算出了降息对水电行业利润的具体的影响。“水电行业资产负债率70%，属历史峰值，贷款利率下调25个基点后，预计提升水电行业2013年利润总额4%～5%”。