程凯：市场还在等什么？

　　程凯

　　坚持与固执，有时是一对反义词，有意思的是，到底是坚持还是固执，往往要看对象是什么，或者结果是什么？你成功了那就是坚持，失败了那就是固执。

　　淡定与犹豫，有时也是一对反义词，同样有意思的是，如果光从表面上看，你不一定分得清楚一个人的行为是淡定还是犹豫，到底是什么，只有他自己心里才清楚。

　　这些都是平常人的看法了，如果要落实到中国经济的“稳增长”上，既然各项调控政策已经在今年年初以来一步一步明确了方向，剩下要做的就只能是坚持和淡定，市场的观察者和参与者们，也就不要把坚持当成了固执，把淡定想成了犹豫。

　　你只有从内心保持与政策的一致性，才能在行动上保持与目标的一致性。

　　上一期的《地平线》说道，为了配合“稳增长”所释放的政府支出增长，货币政策的大船已经开始掉头了。就像一艘大船的惯性，降息的过程会继续下去，但是，我们能知道的只是方向的变化，无法预测的是下一次降息的时间和幅度。

　　所以，这一周的市场还在等待，等待什么？等待信贷的进一步放松。

　　其实放松已经开始了。就在央行降息之后，新的数据显示，5月份广义货币M2增长13.2%，狭义货币M1增长3.5%，而5月份人民币贷款增加了7932亿元，同比多增长了2416亿元；人民币贷款余额58.72万亿元，同比增长15.7%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年5月低1.4个百分点。

　　5月份的信贷已经达到了7932亿，比去年5月多了2416亿，但是市场似乎还觉得不够，还在等待，因为M2的数据很淡定。5月份M2增长13.2%，我们回顾一下今年以来的数据，4月份M2的增长是12.8%，3月份的增长是13.4%，2月份的数据是13%，1月份的数据是12.4%。所以，从今年以来的月度数据上来看，M2的增长非常的稳定。

　　市场明显在等待，希望6月份的信贷数据能变化得更多一些，6月份的M2也能多涨一点。一句话，估值低了只能说明有上行空间，钱多了才有上行的动力。但是，偏偏这一次的货币政策动力，远远不会像上一次“4万亿”刺激计划时那么给力。为了配合4万亿，2009年的全年新增信贷是9.59万亿，2010年也达到了7.95万亿，2011年减少到了7.47万亿元，2012年的新增信贷，肯定不比2009年多，但和2010年、2011年相比到底是个怎么样的情况，市场还在等待。

　　等得不耐烦了，就会有各种各样的过度的或者不准确的解读，所以，就逼得央行和银监会一起出来澄清。

　　6月14日，央行新闻发言人表示，中央银行和监管部门对个人住房贷款一直实施有效的政策引导和审慎性监管，有媒体称“央行特急文件规定首套房贷利率最低可七折”曲解了央行政策意图，有炒作之嫌。他表示，央行文件是要明确对个人住房贷款利率浮动区间下限不再进一步放宽，此次仍保持基准利率0.7倍不变。

　　同样是在6月14日，针对有媒体称“银监会降低了个人住房抵押贷款的风险权重”，银监会发布声明称该报道纯属误解，“本月8日发布的《商业银行资本管理办法(试行)》明确个人住房抵押贷款的风险权重为50%，与现行监管规定相一致，未做任何调整。”

　　市场把央行货币政策的放松全都解读在了放松房地产市场的宏观调控上，这是央行和银监会都不愿意看到的，因为对于投机性的炒房行为而言，调控的决心一定是坚持的，决不能是犹豫，怎样的“稳增长”都不能让房价的泡沫重新吹起来。如果有这样的认识，就能和政策保持一致，减少不少误读和澄清的麻烦。

　　央行货币政策的放松是一步一步的，信贷的增长也是一点一滴的，这就是今年政策的特点所在，不会下猛药，也不会不给药，药量的多少得走着瞧，市场不得不等待。

　　不过，等待中总有好的信息出现，至少目前一直干扰着央行货币政策决断的国际油价仍在下行通道中。近期最激烈的预测来自瑞信，瑞信预计国际油价有可能跌到每桶50美元的水平，当然这是按照欧元区出现最大的问题引发最严重的信贷紧缩来推测的，也就是说50美元是一个最低值，但是这样的最低值预测也是很久我们都不敢想象的事情了。

　　如果油价能降下来，相关的能源价格就都能降下来，最终会传导到CPI的方方面面，让通胀数据处在一个更低的空间，让通胀不成问题反而通缩成为问题，这样货币政策就有了进一步放松的空间。

　　这一切并非是不可能的，市场仍在等待，所以才步履蹒跚，犹豫得一塌糊涂，反而忘记了货币政策的方向是“坚持”的，只不过走的路线非常“淡定”。

　　（作者为本报编委）