政策调整信号明确交易重心有望上移

　　上周四宣布降息后，次日股市不涨反跌，这令很多投资者大失所望，对后市的悲观预期因此而再度笼罩市场。不过，本周三阳两阴的走势，虽然没有将大盘推得很高，但也算是让股指重返2300点，使得周线在上周收出长阴的基础上，以小阳报收。另外成交尽管也说不上活跃，但较上周也稍有增加。而所有这些都向投资者发出一个信息：股市在慢慢转暖。

　　这里，需要仔细分析的是股市得以转暖的根本原因是什么。上周宣布降息，之所以没有能够对当时的股市行情产生足够的向上推动作用，一方面是人们基于过去的经验，对于首次降息后的市场走势不太乐观；另一方面则是大家比较担心在周末将要公布的实体经济数据。而实际情况是，5月份的实体经济各项指标虽然还是比较弱的，但相比4月份已经有了一定的好转。特别是对外贸易数据创了历史新高。

　　尽管这些尚不能表明经济已经真正走出低谷，但至少化解了大家对于经济状况在进一步恶化的怀疑。事实上，上周央行在周四宣布降息，这个非同寻常的举措被不少人视为是对很差的经济数据的提前反应。现在看来，情况并非如此，这样上周五的下跌就属于调整过头了。而且，近日也不断有来自实体经济的正面信息披露，房地产行业景气度改善，尽管人们对此的解读各异，但是一般还是能够作出偏于利好的解读。这也就导致了进入本周以后，股市有了反弹的要求，行情也变得极为活跃了。

　　当然，反弹并非一帆风顺。现在看来还存在两方面的不利因素：一方面是投资者对于政策松动的预期很高，甚至每每对相关部门的一些行为作出过度的解读，这就迫使有关部门事后再予以纠正，因此不免会对市场情绪产生影响；还有一方面是，周边市场不是太稳定，随着希腊再次选举的临近，人们更加担忧欧债危机，股市、汇市等波动很大，中国股市也免不了受到相应的冲击。本周股市在2300点附近反复了多次，股市涨一天跌一天，被人们戏称为“调皮市”，客观上表明了投资者在不确定因素比较多的情况下，对后市还是比较谨慎的，观望情绪相当重。

　　但需要指出的是，毕竟现在政策调整的信号已经很明确了，虽然在执行过程中会有曲折，而且人们期待中的政策进一步松动未必一定会很快落实，但大趋势已经明了。对于投资者而言，这是判断市场走势的基础。事实上，大盘形态也显示出，股市已经很难再深跌了，一个中长期的底部正在慢慢形成。

　　当然，就市场格局而言，其本身也确实存在一些亟待解决的问题，股市的政策红利并不像想象的那样能够及时兑现。在这种情况下，市场的反弹行情也就不可能一气呵成地展开，在短期内震荡整理恐怕还是最为主要的表现形式。但是，可以说股市最困难的时期正在远去，后市转暖有望，值得期待。

　　下周股市走势，在短线上与希腊大选的结果有关，但无论结果如何，都不会导致行情的过大波动。股指的运行以进一步夯实2300点为主，交易重心有望有所上移。同时，个股行情的活跃度将有一定的提高。本周还没有轮到上涨的几个周期性板块，也许会有一定的交易性机会。（作者为申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师）