人民币汇改：在深化中前行——写在央行重启汇改两周年之际

　　万荃

　　2010年6月19日，人民银行宣布重新启动汇改。重启汇改以来，与以往人民币单向升值的情况不同的是，人民币汇率进一步向均衡水平靠拢，双向浮动特征明显，汇率弹性也显著增强。人民币汇率定价机制不断走向市场化，旨在让市场供求力量发挥更大作用。有市场分析人士预计，未来人民币汇改或将朝着加大波动性的趋势展开。

　　记者万荃人民币重启汇改已整整两年。2010年6月19日，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此举被市场解读为“重启汇率改革”。那么，两年来人民币汇改呈现出哪些特点？是否日渐向政策预期目标靠拢？未来人民币汇率走势又将如何？记者针对上述问题与有关专家进行了探析。

　　“深化人民币汇率形成机制改革，有利于在人民币汇率趋近合理均衡水平时，让市场供求在汇率形成中发挥更大作用，促进我国国际收支状况朝着更加平衡的方向发展，完善外汇市场的自我平衡能力，减缓外汇储备的积累。”中国银行国际金融研究所分析师李建军在接受本报记者采访时表示。

　　自今年4月16日开始，央行扩大人民币兑美元日内交易幅度，由原来的±0.5%扩大至目前的±1%，让市场供求力量发挥更大作用。与此同时，外汇局发布的外汇管理改革最新专题中表示，强制结售汇制度正式退出历史舞台。外汇局宣布，目前的强制结售汇政策法规均已失去效力，实践中不再执行。企业和个人可自主保留外汇收入。取消强制结售汇制度，可以缓解人民币过快升值压力，为增强人民币汇率弹性创造更为有利的条件。外汇局表示，允许国内外汇市场参与者持有人民币兑外币的净多头头寸。此举被市场分析人士解读为“清除”了又一道有碍投资者表达自主结汇意愿的重大阻碍。

　　重启汇改以来，与以往人民币单向升值的情况不同的是，人民币汇率进一步向均衡水平靠拢，双向浮动特征明显，汇率弹性也显著增强。特别是今年4月份以来，人民币对美元中间价经历了起起伏伏的双向波动，人民币汇率涨跌幅达上百个基点，实属罕见。据国际清算银行最新提供的数据显示，5月人民币实际有效汇率指数为109.72，环比上涨2.1%，同比上涨9.6%，为1994年以来的历史最高。应该说，人民币汇率走势整体呈现出“碎步式”升值和弹性增强两大显著特点。有市场分析人士认为，双边波动取代了单边升值，正是人民币汇率正在接近均衡的一个重要标志。汇改重启两年来，人民币汇率定价机制不断走向市场化，特别是香港人民币即期产品推出和国内交易区间扩大，旨在让市场供求力量发挥更大作用。有市场分析人士预计，未来人民币汇改或将朝着加大波动性的趋势展开。

　　显然，人民币汇率双向浮动特征明显并非是汇改重启以来唯一的“成果”。从宏观层面上看，完善人民币有管理的浮动汇率制度，逐步增强汇率灵活性，有助于增强货币政策的灵活性和有效性，改善宏观调控能力，汇率的灵活性还有助于改善货币政策传导机制。此外，外汇市场交易的规范性、成熟度均较以前有所提高，各类衍生产品的交易也非常活跃。货币市场、外汇市场进一步发展，市场深度和广度都有了很大的提高。从微观层面上说，遵循“主动性、渐进性、可控性”原则的人民币汇率形成机制改革，使得企业、商业银行等微观主体主动适应汇率浮动的意识增强，应对市场变化的灵活性和能力提高。企业避险的需求有显著增强，商业银行远期结售汇业务增长明显，这显示出企业避险意识进一步提高，正越来越适应浮动的汇率环境。

　　未来人民币汇率走势如何？李建军认为，当前人民币汇率处于基本均衡状态。在现阶段我国经常账户顺差不断收窄的背景下，人民币汇率已处于均衡区间，单边大幅升值的可能性较小，会逐步实现双向波动。今后人民币出现阶段性的升值或贬值将成为常态。而且阶段性的升贬值幅度会比以前明显加大，将呈现大幅双边波动的特性。这也意味着，人民币汇率走势的预测难度将加大。另有专家表示，中长期看，由于我国仍处于重要战略机遇期，仍具备继续保持经济平稳较快发展的有利条件，随着中国经济成功步入新一轮可持续增长轨道，增长潜力得以充分挖掘，将重新吸引资本流入并提振市场对人民币的信心，人民币总体仍呈小幅升值态势。业内专家认为，进一步增强人民币汇率弹性、完善汇率形成机制改革的最大好处，不仅在于让汇率发挥调节资源配置的价格杠杆作用，还在于给其他领域的改革松绑。弹性汇率是放松资本项目管制的前提，资本账户开放的前提则是利率的充分市场化，金融市场化改革可能已经进入加速期。