全球超宽松货币政策藏“暗箭”

　　■ 本报记者 付碧莲

　　

　　许多央行目前被迫向无法在市场上融资的银行提供大规模的流动资金，并通过低利率减轻政府财政负担，但如果持续太久，这些紧急措施可能产生副作用

　　眼下，全球市场高度寄望于各国央行进一步放松货币政策，以此刺激萎靡不振或日渐减速的经济。然而，从美联储到欧洲央行再到中国人民银行，在这些央行货币政策愈放愈松的同时，风险也在不断滋长。日前，国际清算银行发布报告警示，许多央行目前被迫向无法在市场上融资的银行提供大规模的流动资金，并通过低利率减轻政府财政负担，但如果持续太久，这些紧急措施可能会产生副作用。

　　宽松政策风险上升

　　国际清算银行表示，尽管央行的措施在限制雷曼兄弟破产给全球金融体系带来的影响方面至关重要，但是目前的利率水平已经低到不能再低，同时大规模的债券购买已经导致央行资产负债表过于膨胀，而无论是传统还是非传统的宽松货币政策的正面效应都在削弱，操作空间已经相当有限。

　　据国际清算银行的数据，目前全球央行的资产规模约为18万亿美元，占全球GDP的30%，是十年前的两倍。国际清算银行行长卡鲁安纳表示，随着超宽松货币政策的效应递减，以及此项政策能否发挥效用的不确定性增强，央行扩大资产负债表的风险正在上升，而这些风险现在还不能完全展现出来。

　　“其实，无论是美联储内部还是欧洲央行内部，对于推行量化宽松政策始终存在严重的意见分歧，不断扩大的央行资产负债表也早就令政策制定者们忧心忡忡。这也是美联储在近几次的利率决策会议上始终没有推出QE3而仅仅进行‘扭曲操作’的一大原因，尽管市场对其抱有高度预期。”一位银行业内分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，“另外，已推出的前两轮量化宽松政策效果有限。因此，即使美联储推出QE3，效果也并不容乐观。”

　　国际清算银行指出，发达国家的宽松货币政策同时令发展中国家的资产价格泡沫风险上升，这使得发展中国家央行稳定物价的任务更为艰巨。因为担心更大规模的资本流入，新兴经济体央行在加息方面表现得越来越迟疑，结果就是新兴经济体的货币政策可能处于系统性的过于宽松状态。

　　风险难挡进一步宽松

　　国际清算银行呼吁发达国家央行认真审视其采取的宽松货币政策的溢出效应，利用所有可利用的机会修复资产负债表并进行去杠杆化。该行指出，货币政策能够提供流动性，但无法解决潜在的偿付性问题。如果不能意识到货币政策的局限性，就可能导致央行负债过高，长期激进的货币政策可能导致经济自我持续性复苏的进程推迟，并给全球价格稳定带来风险。该行呼吁各国打破恶性循环，减轻央行压力，着手推进长期的财政巩固。

　　“这需要耗费长时间的财政巩固或改革，很大程度上或将以牺牲经济增速为代价，因此不是各国政府更不是市场希望看到的，人们更习惯用货币政策的手段来获得短期的经济活跃。”上述分析人士指出，“一旦欧洲央行停止购买欧元区成员国国债，或者停止以超低利率向欧元区银行提供贷款，市场就开始向欧洲央行施压。”

　　市场普遍认为，欧洲央行仍旧有政策空间。欧洲央行周一公布，该行在6月22日当周未买入成员国国债。至此，欧洲央行的债券购买操作已连续暂停15周。随着近期西班牙国债收益率再次逼近不可持续的警戒水平，市场对欧洲央行再度出手以稳定该国债局的预期甚嚣尘上。有分析人士指出，为恢复市场对欧元区财政状况的信心，欧洲央行必须大幅提升其债券购买力度。

　　同时，市场对于欧洲央行降息的预期也急速升温。野村证券经济学家Jens Sondergaard做出一个大胆假设，他认为欧洲央行会降息至0，现在“欧洲央行正在准备下调目前1.0%的基准利率，这可能在7月货币政策会议上付诸行动”。