减赤还债之美国样本

　　嵇晨

　　和旷日持久且愈演愈烈的欧元区债务危机相比，美国处理其过重债务问题的速度和成果高效了很多。鲜明的对比结果来自于近日德意志银行全球市场研究（DB Global Markets Research）采集来自美联储（FRB）和美国经济分析局（BEA）的最新数据。

　　研究显示，当前美国家庭和金融机构债务总额占GDP的比重已经落至2004年四季度以来的最低点。而且照此趋势，预计美国的家庭债务占GDP比率将在2013年三季度回归长期趋势线。

　　去杠杆化过半

　　除此之外，研究显示，美国家庭和非营利机构债务也正在逐步回归从1953年至2003年之间长期趋势线水平。

　　德意志银行经济学家Joe LaVorgna分析认为，这表明美国家庭和金融机构已经很大程度上修复了资产负债表，金融机构的财务状况比较稳健。保守估计，美国家庭的去杠杆化进程运行良好，将在两年内完成。这也可以从家庭债务占可支配收入比率衡量，这一数字在2009年一季度达到高点123%，而截至2012年一季度已经降至107%，也是2003年三季度以来的最低点。

　　取得这样的成效并非凭空而来，当欧元区内部成员国由于严重分歧导致紧缩政策迟迟未能得到有效执行，美国当届政府在去年债务危机达到顶峰的时候，选择了快速采取行动。

　　今年2月中旬，美国总统奥巴马提交的2013年财政预算给市场发出最强音的信号，财政紧缩是经济增长的关键。当时美国经济复苏的局势非常不明朗，就业市场萎靡。奥巴马提出40年来美国最紧缩的财政政策，并判断经由增税和减支，美国经济增长将远远超出未来数年经济发展的潜力，平均增长速度将达到每年3.6%，由此美国财政税收占GDP比例将增加2个百分点，财政支出占GDP比例下降1.1%，美国将面临总共占GDP3.1%的财政拖累。

　　追溯历史，此次美国采取的平衡预算是自1969年以来的唯一一次严重的紧缩政策。但分析认为，在当前经济形势疲软的情况下，通常减少赤字或增加盈余的代价和风险是经济增长放缓。美国国会预算办公室（CBO）当时即表示担忧，计划中的“债务安全装置”，即到2014年如果美国政府债务占GDP比重未能降到预定目标，自动启动强制性的全面减赤机制，将成为未来美国经济复苏的阻力。

　　积极减赤

　　虽然根据奥巴马的预算方案，美国财政赤字在2013年降至9010亿美元，占GDP比例降至5.5%；并且未来10年内财政赤字累计削减4万亿美元，赤字占GDP比例在2018财年降至国际公认的警戒线3%以下；同时在截至今年9月底结束的2012财年中，预计年度联邦财政赤字达到1.33万亿美元。

　　但是美国财政部最近公布的今年5月联邦政府的财政赤字依然高达约1246亿美元，从去年10月至今年5月的总共8个月中，美联邦政府的财政赤字共计已有8445亿美元，逼近1万亿美元关口。

　　国际评级机构标准普尔在近期声明中宣部维持美国现有主权信用评级不变，前景展望维持负面，理由是美国债务水平依然很高，政治决策尤其是财政决策的效率、稳定性和可预测性下降，长期债务状况构成风险。

　　严峻的减赤形势下，“裁员”二字是今年来见诸美国舆论界较为高频的词语。政府部门给予积极的措施回应，比如美国国税局（IRS）为了实现在2012财年和2013财年分别节约1720万美元和2350万美元的目标，今年宣布在未来两年内关闭43个雇员数量低于25人、且未设置纳税人帮助中心的办公室，将邻近地区的办公室合并等一揽子成本削减计划。据悉该成本削减计划也是奥巴马政府决定在今年内缩减30亿政府房地产开支目标的组成部分。

　　据《纽约时报》披露，虽然因为联邦政府的刺激措施，政府部门雇员在经济复苏初期出现增长，但从2009年4月达到高峰之后，政府部门至今裁员数量达到约65.7万人。且由于经济复苏缓慢，各州税收增加，预计未来经济的衰退水平可能更加严重，各州州长和议会为了继续严格控制开支，仍将维持地方部门的精炼和人员裁减行动。

　　不可替代的“避风港”

　　不管美国国内如何疲于减赤还债，奥巴马政府积极坚定又果断的改革措施，至少带来了些许信心。全球经济的萎缩和充满不确定性的现实情况下，海外投资者依然难以寻觅到可以替代美国国债的避风港。从市场情况看，美国国债仍为全球热门的避险资产。

　　尽管本周美财政部增大国债供给量，截至北京时间周三，基准10年期美国国债收益率略有回升至1.63%，30年期收益率升至2.71%，2年期短期国债收益率为0.3%，但依然远低于其他多国同类国债收益。

　　美国财政部近期公布的《月度国际资本流动报告》显示，今年4月海外投资者共计净买入372.6亿美元国债，较3月份的200.9亿美元净买入大幅上涨，同时4月份私营部门海外投资者净买入234.3亿美元国债，3月份为净卖出186.2亿美元。

　　分析认为，可预见的是，在相当长一段时间内，美国政府仍将在减赤和保增长之间博弈，而外围国际市场在避险情绪的发作下，仍将热烈追捧美国国债。巴克莱资本近期发布对全球多国未来几年的政府债务占GDP比重的趋势预测，三年后美国的债务占GDP水平将接近意大利和爱尔兰，但这并不意味着美国的负债问题会等同于其他国家。