筹钱+转型煤企弱市赴港IPO

　　舒时

　　尽管近期市场上频频传出煤炭价格暴跌以及煤企减薪的消息，但是并没有削弱内地煤炭企业赴港IPO的热情。昨日，内蒙古地区最大煤炭生产商伊泰煤炭股份有限公司（下称“伊泰股份”，03948.HK；900948.SH）就在港举行了机构路演。另外，近期或将还有多家山西民营煤炭企业欲赴港IPO。

　　对此，分析人士认为，在煤炭行业不济和港股IPO整体低迷的情况下，煤炭企业赴港IPO的目的其实各不相同，但缺钱和通过赴港IPO实现转型，或是两种主要原因。

　　七大基石投资者揽超三成新股

　　伊泰股份此次准备发行1.627亿股H股，占扩大后股份的约10%，其中10%为散户认购，90%为国际机构配售，不过承销商可根据超额认购情况展开回拨机制。H股的每股发行价介乎43港元至53港元，集资额为9亿~11亿美元左右。有港媒称，此计划比原先预计的下调了约三分之一。

　　而从昨日与会的情况来看，投资者对于伊泰股份的兴趣似乎颇浓。根据初步销售文件，共有9家国际券商承担了销售任务，担任账簿管理工作，分别是法巴（BNP Paribas）、美银美林、招商证券（CMS）、瑞信（CS）、麦格理、瑞银（UBS）、工银国际、中银国际及中金。其中中金及中银香港为联合保荐人。

　　另外，伊泰股份在港的H股招募已经获得了七家基石投资者的认购。这七家基石投资者分别是宝钢资源国际有限公司、大唐国际（香港）有限公司、内蒙古满世投资集团有限公司（内蒙古满世煤炭集团旗下子公司）、金陵华软旗下的金陵控股、诺安基金、万正投资集团旗下的鄂尔多斯万正建设公司及华彬国际投资公司。

　　在上述七家基石投资者中，大唐国际以1亿美元承诺额居首，内蒙古满世及万正投资集团以5亿元人民币随后，华彬投资额为5000万美元，宝钢资源及金陵控股分别入股3000万美元，而诺安基金则入股2000万美元。若以招股价下限43港元计，七家基石投资者占据IPO发售后的H股约43.1%的权重，以53元上限计算，则占38.6%。所有基石投资者均将面临6个月的锁定期。另外，根据招股安排，如果投资者认购踊跃，承销商可以额外配售2440万H股，约占原计划售股的15%。

　　根据安排，伊泰股份6月27日正式开始机构路演，随后管理团队将赴新加坡、伦敦及纽约等地路演，而7月5日截止认购；散户部分认购时间为6月29日至7月5日。定价时间为7月5日，预计正式于港交所主板挂牌交易时间为7月12日。如果伊泰股份顺利登陆港交所，也将成为首只B+H模式上市的中资公司。

　　煤企赴港IPO目的有别

　　除了伊泰股份，根据《第一财经日报》记者了解，近期还将会有一些山西民营煤炭企业有望赴港上市。而相关统计数据则显示，在全球经济前景不明朗的大背景下，香港IPO市场今年上半年表现创2009年来新低，其中今年上半年香港完成首次公开IPO的项目仅32宗，总融资额为306亿港元，而去年同期这一数额为1872亿港元。那么，在港股IPO和煤炭市场行情低迷情况之下，煤炭企业纷纷赴港IPO意欲何为呢？

　　对此，伊泰股份招股材料显示，此次赴港融资主要目的是为了收购母公司旗下的煤炭生产、销售及运输业务相关的资产及业务。根据管理层的说法，与母公司的交易协议价格为84.465亿元人民币，但此次融资规模有可能仅73.074亿港元（以定价中位数48港元以及无超额认购计），预计股份公司仍然需要以自有资金补足差价。

　　而伊泰股份总经理葛耀勇则表示，在收购母公司资产后，股份公司还将展开一系列的收购动作。

　　一位熟悉煤炭行业的人士称，伊泰股份此时赴港IPO唯一的解释就是公司很缺钱，这或可以作为煤炭企业赴港上市的一种典型。“不过，和伊泰股份不同，那些也欲赴港IPO的民营煤炭企业其实并不缺钱，因为在煤矿上赚的钱已经够他们的公司继续生存好几年，但是考虑到公司长远发展，以及资产配置的需要，他们需要更多元化的发展方向和市场介入，因此有人把赴港上市当作一个便利渠道。”

　　另外，对于伊泰股份之类的煤炭企业赴港上市，虽然参与机构路演的投资者不少，但不少投资者还是处于观望之中。有投资者昨日就称，这个公司基本面尚不错，另外基石投资者占据了超过三成的流动量，这对于IPO上市之后的股价会有积极影响；但是另一方面，该公司的估值并不比目前的兖煤及中煤更便宜，而且其购入的煤矿资产究竟会维持多少年的优势经营表现，仍然值得考虑。