默克尔炮轰欧元债券

　　

　　德国总理默克尔日前一番措辞激烈的讲话，为昨天开始的欧盟峰会增添不少“火药味”。默克尔对一些德国议员表示，她决不同意欧洲共同分担主权债务，只要她活着，就不会推行欧元债券。这也是迄今为止德国在发行欧洲债券问题上最强硬的表态。

　　28日-29日欧盟峰会在布鲁塞尔召开。此前一周，坏消息纷至沓来，股价、汇率、油价，跌声一片，跌跌不休。西班牙银行业集体被降级，塞浦路斯也赶在这个节骨眼上紧随西班牙递交纾困申请，成为欧元区第五个因不堪债务负担求援的国家。

　　当此之际，德国总理默克尔的处境越来越孤独。事实上，欧债危机每恶化一分，重债国每增加一个，她的孤独感恐怕便深入一层。此次峰会前夕，面对越来越大的压力，她甚至放下这样的“狠话”：只要我活着，就不会发行欧元债券，不会对欧洲债务实行共同分担。在德国过去60年历史上从没有过债务共担一事，这次也不会对欧洲国家的债务实行共同分担。颇有些“一妇当关”的孤勇。

　　默克尔表示，发行欧元债券的想法从经济角度来说是错误的，并且会适得其反。尽管有德国议员称，默克尔的讲话可能也不排除有说笑的成分，但她此番措辞激烈的表态还是颇为令人震惊。

　　在欧盟峰会上，是否推出某种形式的欧元债券成为多方关注焦点。围绕这一问题，以法国、意大利为首的南方国家，和以德国为首的北方国家分歧严重；一方视之为遏制欧债危机蔓延的关键，而另一方视之为有损欧元区改革努力的祸水。

　　欧元债券问与答

　　详解诸多焦点疑问和分歧

　　问：什么是欧元债券？

　　答：一种由欧元区17国统一发行，再将所筹资金分配给具体国家使用的债券。发行债券就是借钱，即欧元区统一从投资者手中借钱，借钱的期限可以是3个月，可以是3年，也可以是10年或更长时间；欧元区需要按期支付利息，并在到期时偿还本金。

　　举例来说，欧元区统一发行一笔10亿欧元的10年期欧元债券，年利率为4％。一般情况下，这意味着欧元区需每年支付4000万欧元利息，并且10年之后偿还10亿欧元本金，利息和本金偿付均由欧元区全体成员统一承担。

　　欧元区统一借到钱以后，可以再分配给急需资金的希腊等南欧国家政府使用。

　　问：为什么要讨论发行欧元债券？

　　答：目前，希腊、西班牙、葡萄牙、意大利等南欧国家信用遭到质疑，其国债收益率不断升高。这意味着这些国家政府借钱的成本在不断增加，如果这一趋势持续下去，这些国家政府最终会因为借钱太多无法偿还而破产。

　　发行统一的欧元债券可以有效降低这些国家的借钱成本。欧元债券的利息支付和本金偿还将由17个成员国共同承担，因此安全性较高，借钱的成本也就相应较低。举例来说，如果统一发行欧元债券，据估计葡萄牙每年将少支付150亿欧元利息，相当于其ＧＤＰ的7％。因此，欧元债券将迅速缓解南欧国家的债务压力问题。

　　不过，欧元债券的融资成本可以说就是欧元区17国的平均融资成本，因此在南欧国家借钱成本下降的同时，德国等北方国家借钱成本将上升，相当于后者用自己的信用为前者做了担保。

　　问：为什么德国反对？

　　答：首先是资金问题。采用欧元债券后，德国的借钱成本将会上升至欧元区平均水平，德国每年将多支付约500亿欧元利息，相当于其ＧＤＰ的2％。

　　其次是倒逼问题。德国担心，一旦借钱成本下降，南欧国家将更加没有动力执行紧缩和改革措施，令欧元区错过解决结构性问题的良机。

　　再次是“道德风险”。即如果南欧重债国不用为自己错误付出代价，那么未来会有更多国家不汲取教训，认为欧盟，甚至德国将会“兜底”。

　　接着是法律问题。德国认为现行欧盟条约和德国宪法均禁止分担债务，如果要发行欧元债券，需首先修改相关法律条约。

　　最后是民意问题。德国明年将举行大选，在德国主流民意不支持德国更多承担救助责任的情况下，默克尔不愿违背民意。

　　问：如果德国妥协，推出欧元债券是否能够解决欧债危机？

　　答：不能。欧元债券固然可以解决重债国的短期融资问题，但依然无法解决诸如希腊、葡萄牙、西班牙等国的结构性问题，同时也无法降低欧元区整体债务水平。欧元债券只是救急措施，能否治本还有待相关组合措施的出台。

　　问：鉴于德国反对，有没有可能出台“变相版”或“折中版”欧元债券？

　　答：有可能，目前备选方案有二。首先，项目债券就是一种变相的欧元债券，即欧元区为了某一具体项目，比如基础设施建设，统一发行债券，借到的资金按需分给成员国，尤其是经济严重萎缩的南部重债国。

　　其次，默克尔经济顾问团队提议的欧元区“偿债基金”其实是欧元债券的一种折中方案。这一方案将把各国超过ＧＤＰ60％以上的债务统一打包，然后由欧元区17国黄金储备作为担保，统一发新债还旧债。但前提是，要求各国承诺结构改革和履行紧缩措施，并将控制债务水平的承诺写入宪法。同时，各国每年将从财政预算里拿出固定数额的资金来偿还偿债基金。据上海证券报、新华社