董事长黯然下台 分解巴克莱有限Libor操纵

　　秦伟

　　在被指控涉嫌操纵Libor和Euribor后，英国第二大银行巴克莱与英美监管者达成和解协议，支付2.9亿英镑的罚金以结束调查。7月2日，巴克莱董事长Marcus Agius在丑闻中下台。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）指出，巴克莱自2005年开始频繁人为操纵该行的Libor报价，金融危机期间，人为低利率更成为巴克莱维护自身形象和掩盖实际财务状况的手段之一。

　　对于业内而言，这早已见怪不怪。“本来就不是大事。”接受本报采访时，一位交易员淡然回应，Libor由银行报价，报之前很可能互相“通个气”，不过，这并不意味着银行可以想报多少就报多少。

　　要进一步了解Libor操纵的空间，还要先从每天Libor的诞生过程说起。

　　目前，英国银行家协会（BBA）每天共提供10种货币的Libor。首先由选定的几个主要银行（包括巴克莱）每天在伦敦时间上午11点提交其对Libor的估值。这些报价行由BBA赞助下独立运营的外汇及货币市场委员会（FX&MM Committee）根据银行的市场活动规模、信用评级和相关货币交易经验选出，委员会每6个月对报价行进行评估，决定这些银行是否依然胜任报价行的角色。

　　“并不是每家银行每天都需要从市场上拆借资金，但是每家可根据自身的情况和对市场的判断给出对利率的估值。”一位业内人士解释，这也就让Libor在诞生中存在人为调整的可能性。

　　第二步，根据BBA，每日Libor的计算由汤森路透（Thomson Reuters）代为进行，收到报价后，路透先对其排序，去除25%的最高和最低报价，将剩余的数据取平均值，然后代表BBA正式公布当天的Libor。除了最终Libor，每家银行的具体报价也是公开的，市场可以看到每家对自身借贷成本的评估。

　　“银行很多业务都与Libor有关，涉及到银行融资成本、贷款收益等。每个部门都需要根据自己的业务来报价，决策的并不是衍生品一个部门。”前述交易员解释，这种机制下，“操纵”空间其实有限，利率水平上下的幅度很小。

　　不过CFTC的报告指出，巴克莱负责报告Libor、Euribor的交易员和其他部门的雇员，多次操纵并提交虚假报告，通过人为调整利率水平来增加银行衍生品交易头寸的盈利水平或减少损失额。

　　巴克莱是去年开始的利率操纵调查中受罚最重的银行。除了巴克莱，被调查的金融机构还包括花旗、德意志、汇丰、摩根大通、苏格兰皇家银行和瑞银等。

　　“Libor变动会对基于Libor设计的结构性产品产生影响。”上述交易员解释。

　　与Libor或Euribor挂钩的产品包括许多利率掉期和期货合约、商业及个人贷款等。BBA数据显示，与Libor挂钩的利率掉期合约的名义价值约350万亿美元，与其挂钩的贷款约10万亿美元。国际清算银行的统计显示（BIS），去年，与欧元利率挂钩的场外利率衍生品的名义价值超过220万亿美元。

　　而Libor的影响不仅限于私人市场，一些央行对市场的调控行为也基于Libor做出判断。

　　“Libor越低，说明市场的流动性需求越小。”上述投行人士解释，如果Libor被人为报低，央行会做出错误判断，偏差越大，错判程度就越高。

　　这似乎是一个悖论，所谓市场利率事实上正是市场成员所接受的利率。不过，BBA表示，今年3月开始的Libor复核程序正进行，复核涉及对Libor各方面的规则，包括监管机构未来如何更好地监管Libor产生的过程。