利空重压 沪胶技术性反弹难持久

　　在欧盟峰会传来利多、国际原油市场价格强劲反弹的背景下，泰国又意欲联手印尼、马来西亚限制天胶出口，推动沪胶冲击24000元/吨，尽管如此，笔者认为，受诸多利空压制作用，沪胶技术性反弹空间和时间均有限。

　　由于欧盟峰会最终取得出人意料的三大成果：欧洲稳定机制（ESM）将可直接向银行注资；稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本；推出1200亿欧元（约合1519亿美元）一揽子经济刺激计划；由此对以美元计价的国际市场天胶现货价格构成较重提振作用，并对东京胶和沪胶期货价格走势构成支撑作用。尽管如此，欧元则面临欧洲央行降息、及推出其他宽松措施预期的打压，而芬兰与荷兰反对动用欧洲稳定机制（ESM）在二级市场购买债券，令市场对此次峰会制定计划能否切实执行充满怀疑。

　　国内外宏观经济依然低迷。6月汇丰中国制造业PMI降至48.2，前值48.4，环比下降0.2，显示中国制造业运行连续第八个月环比放缓。欧元区6月制造业PMI为45.1，5月为45.1。希腊6月制造业PMI为40.1，5月为43.1。德国6月制造业PMI为45.0，创三年新低；5月为45.2。法国6月制造业PMI为45.2，5月读数为44.7。西班牙6月制造业PMI为41.1，为2009年5月以来的37个月低点，预期为41.5；5月读数为42.0。美国6月制造业PMI终值为52.5，市场预期为52.9，5月份终值为54.0。美国6月ISM制造业指数49.7，市场预期为52.0，上个月53.5。可见全球主要经济体制造业普遍增长减缓，甚至处于疲软态势，对上游原料消费需求渐趋疲软。

　　ANPRC 5月报告中，将全球天胶产量上调至1047.5万吨，增长1.5%，而4月报告中产量预估值为1029.7万吨，当时增长率是-0.1%。而去年同期5月报告预期全年产量是993.6万吨，增速为4.9%。背景是，2006年在今年大规模种植的胶树进入割胶期，同时产区气候适宜，天胶正迎来丰产期。产胶国天胶种植规模、种植成本、种植收益、产量、出口量均存在较大差异，因此，产胶国联手干预胶市，限制天胶出口的可能性较小。

　　国内天胶库存压力沉重。截至6月30日，国内青岛保税区及物流园区天然胶及复合胶库存统计总共达到17.5万吨左右，背景是目前时值国际国内天胶供应旺季，而轮胎汽车中下游消费需求平稳，致使天胶市场供过于求，库存压力不断加重。

　　国内汽车产业增产不增收。1~5月份全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。5月同比下降5.3%，降幅扩大。预计6月份改观可能性较小。5月份企业盈利较4月份下降，说明国内投资需求和消费需求双双疲软。汽车产业方面，5月汽车生产157.09万辆，环比下降4.66%，同比增长16.19%；销售160.72万辆，环比下降1.06%，同比增长15.97%。尽管如此，汽车产业难言乐观。其一是市场结构很不平衡。1~5月，乘用车产销同比增长7.05%和5.48%，但是商用车产销同比下降9.33%和10.31%。其二是库存恶化，5月末，虽然企业库存为72.89万辆，比4月末下降2.85万辆，但经销商库存从去年同期的71万辆增加到74万辆，库存结构有所变化，货车库存从20.4万辆减少到12.8万辆，但轿车库存从24.3万辆上升到33.8万辆。虽然生产企业库存下降，但经销商库存则明显增加，近1个月经销商单店库存压力普遍超1.2倍，最高甚至达到3倍，单店每月库存高达400辆、上亿元的资金压力，停止向厂家提车，大部分合资品牌的库存水平接近两个月，而有的自主品牌长达80天。可见汽车产业是国内工业增产不增收的典型例子。

　　（作者为兴业期货高级研究员）