德债负利率难改融资困局 欧洲央行或降息“输血”

　　德国能够成为欧洲的“救世主”？至少目前来看，投资者依然会选择德国资产作为“避风港”。

　　北京时间昨日（7月4日）下午，德国拍卖40亿欧元五年期中期国债，平均收益率为0.52%，认购倍数达到2.7倍，获得投标规模为90.08亿欧元。德国此次国债拍卖，较前一次拍卖的认购倍数有所提升，这意味着目前德国国债仍然存在较大的需求空间。

　　值得注意的是，在昨日的中期国债拍卖的同时，德国一年期国债收益率自6月19日以来首次跌破零，盘中一度跌10个基点，到-0.03%。近期，西班牙、法国等都在计划进行国债拍卖以获得资金，但是随着与德国国债收益率利差的拉大，这条道路被认为会变得艰难。市场则认为，今日欧洲央行议息日降息的可能性会比较大，此举可为西班牙等深陷危机国家的银行带来较低成本的融资。

　　德债收益率跌破零

　　“德国一年期国债收益率跌破零，实际上意味着，这只国债本身已经失去了投资价值，投资者到期并没有收益可言，甚至还要付出成本。但是，投资者还可以进行‘低买高卖’来获取收益。”国内某海外分析师对《第一财经日报》记者分析称。

　　跌破零的国债收益，意味着投资者的悲观情绪正在进一步加大。这些深陷欧债危机的投资者们，似乎愿意以较小的损失来替代购买西班牙、希腊等国债会带来的更大损失。

　　从德国五年期债券的拍卖结果可以看出，投资者对德国债券依然有相当浓烈的避险情绪。不过，对德国这个欧洲“救世主”的质疑普遍存在。法国资产管理公司认为，德国未来在欧元危机解决方案中所要扮演的角色，可能会进一步削弱其避风港地位。

　　Markit与德国联邦采购物流协会(BME)发布的最新数据显示，德国6月服务业PMI意外停滞。德国6月服务业终值下修至49.9，低于50的枯荣线，该预测以及初值为50.3，5月该数据为51.8。同时，德国6月制造业采购经理人指数终值为45.0，以较快的速度萎缩。市场认为这暗示了德国经济正在放缓的趋势。

　　国债拍卖难成救赎路径

　　上周五欧盟峰会之后，欧洲各国也开始国债拍卖救赎路径的探索。

　　根据路透社的数据统计，北京时间7月5日，法国将拍卖70亿~80亿欧元的七年期政府债券，票息3.75%。同日，法国还将分别以3.0%、4.25%的票息拍卖10年期和12年期的政府债券。

　　今日，西班牙也将拍卖20亿~30亿欧元的政府公债。西班牙将分别以4.0%、4.25%和5.85%的票息，拍卖3年期、4年期以及10年期的政府公债。据了解，到今年10月份的最后10天，西班牙将有275亿欧元的债券到期，市场预计，今年还要发行1000亿欧元的债券。

　　尽管近段时间以来，西班牙以及意大利的债券市场形势有所改善，但是此次西班牙的债券拍卖并不被市场看好。

　　“西班牙债券进入拍卖市场，包括意大利等，未来会越来越难通过债券拍卖来获得融资。毕竟在德国债券低得多的收益率拍卖，需求还是比较大，这就证明投资者拥有恶劣的避险情绪。”上述国内海外分析师表示。

　　西班牙债券拍卖受惠于欧盟峰会上欧洲领导人的决定。芬兰是反对该计划的，它在二级市场上购买债券更强调实施风险的管控。

　　报道援引DZ Bank利率策略师Michael Leister的分析认为，欧盟峰会产生的意外惊喜及乐观情绪已经消退。市场变得更加谨慎，可能有许多投资者逢高抛出，利用涨势削减曝险。谁也没有真正相信，直接对银行业进行资产重组将会成为大救星，对于购买公债的决定也是如此。

　　央行降息或可降低融资成本

　　上周五欧盟峰会上，德国做出让步，允许欧洲稳定机制(ESM)在特定条件下向问题成员国的银行直接注资和直接购买问题成员国的国债。这给深陷危机的国家，带来了一定的希望。

　　上述国内海外分析师认为，在目前国债拍卖难度越来越大的情况下，ESM给危机国家的银行直接注资会更加的有效，通过政府国债发行融资再注入银行，其过程将会更加复杂。

　　同时，该分析师称，7月5日的欧洲央行议息日正是一个比较好的时机，降低融资基准利率，可以降低银行融资成本。

　　路透经济学家调查显示，多数经济学家预计欧洲央行今天议息的结果会将主要利率下降到0.75%。然而，对于欧洲央行是否会降低存款利率，货币交易商则有不同的看法。

　　Charles Schwab的固定收益策略师Kathy Jones表示，考虑到全球制造业与德国出口及通胀大幅下降，市场估计欧洲央行本周将把再融资利率调降25个基点。