货币政策组合拳连续出击 未来或将进入降息通道

　　21世纪网讯 7月5日晚，央行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　多位分析人士表示，此次降息是在预期之中。

　　此前6月的降息和近两周连续且频繁的逆回购操作已经给出了明确的信号。两周内，央行连续四次开展逆回购，总交易量达到3130亿元。

　　多名分析人士表示，连续开展逆回购、降息主要是针对目前流动性不足的情况，未来还将出现降准的可能，而释放出的资金将短期利好市场。

　　 央行再次降息 降准或将进入倒计时

　　距离上一次降息不足一个月。

　　6月7日，央行曾宣布，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　根据两次存贷款利率相比，金融机构一年期存款基准利率两次下调幅度相同，均为0.25个百分点，此次贷款利率则比上次贷款利率多下调了6个基点。

　　财政部财政科学研究所所长贾康表示，结合前不久的那次降息可知调控当局放松银根稳増长的信号强烈、力度可观。

　　经济学家滕泰认为，降息是产能过盛、需求不足、CPI涨幅持续回落背景下的必要举措。

　　降息之后，是否还有降准可能？

　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，再次非对称降息，一是刺激内需，二是将银行盈利转给实体经济。如此看来，今年货币政策的空间要大于财政政策了，因为财政预算若要超支缺好项目支持，且在产能过大、库存居高不下的情况下，制造业的投资意愿不足。若此判断成立，则下半年至少仍有两次以上降准和一次以上降息。但助推经济回暖需滞后体现。

　　另有分析人士认为，货币政策是连续的，降准仍然可能。

　　“降息可以下调的空间有限，存准率下调的空间更大一些。”天一金行高级研究员肖磊对21世纪网表示，“降息之后随之而来的应该是下调准备金率。上次调降准备金率是在美联储议息前几个小时，而这次是在欧洲央行公布利息决议之前。足以看出中国央行目前对货币政策的考虑，很大程度上也基于国际市场。从整个经济层面来讲，目前中国制造业市场依然低迷，消费市场还要面对诸多因通胀预期造成的压力，所以说中国央行在动用货币工具方面也非常谨慎。但是在接下来的几周内下调存准率的概率是非常大的。”

　　“现在央行的货币政策还偏保守。”7月5日当天，花旗银行零售银行研究与投资分析主管邱思甥曾表示，央行恒常习惯用数量来管制货币，而不是用利率。中国的存款准备金率太高。意味着银行的获利能力越低，现在银行的获利能力是打八折的。他认为，接下来央行还会有降息或者是调整存准率的举措。

　　滕泰也在微博(http://weibo.com)上表示，预计年内还会继续降息两次、降准四次。

　　央行两周连续四次开展逆回购 释放资金3130亿

　　近日央行连续实施的逆回购举措也让市场人士一度认为，这是对其它货币工具的试探性操作。

　　根据央行货币政策司公开市场业务交易公告数据显示，2012年，央行共开展正回购33次，合计资金9440亿元；逆回购8次，合计资金7540亿元。

　　事实上，从2月到6月21日，央行在公开市场业务操作方面，除了对5月3日和5月10日进行过两次7天期规模为650亿和240亿的逆回购外，一直在开展正回购。

　　但是，央行的正回购操作在6月26日开始改变。当日，央行宣布，开展14天期950亿元的逆回购，中标利率为4.20%。

　　6月28日，央行开展14天期规模为300亿元的逆回购，中标利率为4.15%

　　7月3日，央行在公开市场进行了两笔逆回购操作，其中7天期规模380亿元，中标利率3.95%；14天期规模1050亿元，中标利率4.10%。

　　对此，肖磊对21世纪网说，“通过逆回购累计释放资金规模达2680亿元，都快赶上一次降准了。”

　　而7月5日，两笔逆回购操作再次重现，其中7天期规模50亿元，中标利率3.8%，较上周下降了0.15个百分点；14天期规模400亿元，中标利率4.00%。

　　从四次逆回购的情况来看，14天期中标利率呈现下降趋势，从6月28日到7月5日，中标利率依次下降了0.05%、0.05%、0.1%。这四次央行逆回购释放资金为3130亿元。

　　对连续实施的逆回购，市场人士有两种不同看法，一种认为逆回购操作是央行货币工具中最常使用的一种，连续逆回购只是正常的货币工具使用；另外一种看法则认为央行这样的大手笔实属罕见。

　　北大光华管理学院曹凤岐教授认为，央行开展逆回购主要是针对市场的流动性不足。

　　肖磊对21世纪网表示，逆回购一方面是为当前的金融市场提供更多的流动性，另一方面则给继续调整货币政策争取时间。从目前外围的情况来看，全球性资金吃紧是一个普遍现象，欧洲央行正在研究降息，而美联储早前已宣布延长“扭转操作”，而中国目前虽然进行了一次降息，但整个利率市场还处在一个比较低的阶段，通胀风险依然存在。

　　邱思甥则表示，不管是正回购还是逆回购，都可以对市场进行很快反应，所以这也是央行对市场琢磨不定时采取的最好措施。

　　近期央行是否还会进行逆回购？

　　肖磊对此回应道，“至于逆回购，还要看回购利率的发展情况，个人认为，央行逆回购还会持续。央行目前的逆回购利率对于各机构来说压力很大，但市场需求会更多。”

　　曹凤岐对21世纪网表示，正回购、逆回购都是属于公开市场业务，相比调息和调整存款准备金率来看，操作是最频繁的，所以未来央行还会开展该操作。

　　 短期对市场影响较大下半年经济或将迎反弹

　　大笔资金释放，将会对市场产生怎样的影响？

　　肖磊对21世纪网表示，目前来看，这些资金进入短期信贷市场、期货市场和房地产市场的可能性较大。因为期货市场周期性较短，房地产市场则处在小反弹当中。对于投资者来说，流动性的注入自然是一件短期利好的事情，随着最近对美国、欧洲以及中国宽松货币政策的期待，整个大宗商品市场出现了反弹，原油、国际黄金等价格目前还处在反弹当中；除了中国股市，其他欧美市场的股指也因此而出现了反弹。

　　也有多位分析人士表达了一致的看法，短期来看，对理财产品市场有冲击。

　　花旗认为，如果未来出现降息和降低存款准备金率，影响最大的就是银行理财产品。根据对人民币理财产品的未来趋势来看，随着利率的调降，人民币理财产品的收益会降低。

　　宏观经济运行方面，花旗表示，期待下半年经济会迎来反弹，政府可能不会推出2008－09年期间的经济刺激方案，但可能会推出宽松的货币政策，以使M2增速达到14％。中国经济增长开始稳定，但是二季度增速可能会在7.5%之下，花旗预估为7.3％。大宗商品价格下跌，将令通胀进一步放缓，全年可能会到3％之下，最新预估是2.9%。未来几年，经济增长会持续，但经济结构会得到改善。

　　另外，由于二季度经济活动放缓和欧元区的进一步需求放缓，花旗对全年经济增长预估从8.1％调低至7.8％，并将2013年经济增长从8.5%调低至7.9%。（21世纪网冯娜娜）