市场疲弱回报率锐减：创投募资降至3年低位

　　陈晶泽

　　昨日，A股市场再现大跌走势，上证指数继续挣扎在2200点一线，不仅股指今年以来的涨幅“归零转负”，不少股票还创出历史新低。

　　今年上半年，持续性大规模IPO使股票供应量大大增长，但成交量显示市场需求正在萎缩，加上资金动能不足导致二级市场一直低迷不振。另一方面，一级市场内优质项目供不应求，投资者的投资成本也正逐步攀升。这两方面的强烈反差，使得近年来涌现的“全民PE”概念受到前所未见的考验。在投资成本不断攀升与回报率持续下降的双重压力下，如今的PE/VC将如何调整自己前行的方向？

　　境内外融资均下滑过半

　　随着一系列新股发行改革措施的出台，国内高市盈率IPO高烧渐退，二级市场价值得到重估。受此影响，今年二季度VC/PE机构的IPO退出账面回报水平再创新低。统计显示，55家VC/PE机构通过32家企业的上市实现79笔IPO退出，总计获得账面退出回报75亿元，环比增加20.5%；平均账面回报率为3.5倍，环比减少0.19倍，再度创出2010年以来新低。

　　来自清科的统计数据显示，今年上半年，中国企业不论是境外还是境内，上市数量与融资额均双双出现明显下滑。128家中国上市企业中有24家企业在海外市场挂牌，融资总额为29.81亿美元，上市数量同比减少近半，融资额同比减少65.1%；104家中国企业境内上市，融资额为115.84亿美元，上市企业数量和融资金额同比分别下降37.7%和56.2%。受回报率下降的影响，PE/VC融资也出现萎缩。清科数据显示，2012年上半年，中外创投机构共新募基金79只，新增可投资于中国内地的资金总量为33.71亿美元。募资总额回落至2009年下半年以来的最低点。

　　PE精细化求生

　　最近几年在PE行业中悄然“露角”的农天资本总裁黄宽治在接受《第一财经日报》记者采访时也表示，全民PE造成的一个后果是，如今在一级市场上，好的项目由于竞争的机构众多，价格被抬到很高。即使引入的PE/VC水平再高、背景再强，也无法取得大的折扣。这就使得一家PE或VC面对企业时，只能通过自己的能力，帮助融资企业取得跨越性增长，用时间和专业换取较低的价格。而相对低价是二级市场退出时盈利的最大保障。

　　“这需要PE更好地去思考自己能为所投企业带来什么价值。”黄宽治认为，过去有PE分散投资，投了很多项目，但对于任何一个项目，PE其实都不是很了解。这最终导致客户的流失。黄宽治说：“从客户的角度来说，这是很正常的行为。一笔很大的资金投给PE，客户有权知道所投项目现在的进展如何。如果PE自己不能够很清楚地了解所投项目公司最新的进展，那么是很难说服客户继续把钱留在自己这里。所以我们现在也在这方面下了力气，我们专门聘了很多人组成团队进行项目投后跟踪，随时了解项目的进展。”

　　黄宽治表示，想要给企业带来跨越式的增长，只有在自己熟悉的领域进行专业化的运作才能够实现。

　　投中集团分析师冯坡此前也曾表示，专业化趋势会使得VC/PE在一定程度上造成行业投资分化，只有更加专业，对于行业了解更深刻的公司才能获得市场青睐。

　　黄宽治说：“ 未来PE的竞争必然会走向精细化，只有专注的机构，未来才有可能继续生产，而过去依靠价格战的粗放式经营模式则必然会被淘汰。”