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李志林:中国股市疲弱不堪 真正内伤在哪里

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-03 16:10 来源: 金融投资报

  金融投资报(微博)

  1、提高存准基数并非是真正的内伤。本周在美股连续大涨四天,港股连续大涨五天情况下,A股却从上周2612点连跌五天,最多跌了近百点,市场皆谓“是因为遭到了突发性提高存准基础的内伤”。其实提高存准基数的消息具有两面性。从利空的角度看,6个月内要银行补交9000亿,导致银行资金失血,加上消息出乎市场的意外。但从利多的角度看,则有另一种解释:第一、此举排除了年内继续加息、提准的可能性。第二、是分散到未来六个月内,而届时到期的央票、流入的热钱,以及央行连续七周向市场投放2200多亿,数量则远多于提高基数的数额。第三,未来六个月内,随着通胀的逐步回落,货币政策改为定向宽松,降准的可能性反而大于提准的可能性。一旦降准,等于向银行多释放9000亿,利空岂不变成利好?第四,提高存准基数,意味着本轮货币紧缩周期告一段落,具有“利空出尽即是利好”的意义。所以,市场对此消息作出连跌五天的反应,显然是过度了。一旦做空主力建完仓,则会是另一种解读。

  2、真正的内伤是低迷市道下仍不顾一切地扩容。本周,大盘已将上周四的74点大阳线悉数吞没,处于2500点岌岌可危状,连续创出五六百亿的一年多来的地量。然而,扩容却突然加速,本周“发四上四”,下周竟“发七”,包括今年最大盘股中国水利融资171亿,证监会还一天批准七家上市公司再融资353亿。扩容的速度、力度,已大大超过了市场承受力和人们的心理承受力。连跌五天便是市场对扩容大跃进强烈不满和愤怒的宣泄。如果是一周“发二”或“发三”,则将会是另一种局面。

  3、内伤还在于管理失误。第一、始终没有认识到供大于求的严重性。股市的流通市值从2005年6月的8797亿,只用了6年时间就扩大到现在的20万亿,这是世界股市历史上罕见的扩容大跃进,速度比中国的高铁大跃进还快,其中绝大部分是非流通的大小非变为流通,这本身就是大扩容了。照理,新股扩容和再融资可以让路,给市场间隙式的休养生息时间,让市场消化修复扩容筹码,维持稳定。但是,新股扩容依然如暴风骤雨。第二、在直接融资时,没有贯彻“以债券为主、股权为辅”的方针,而是用股权融资代替了债券融资,培养了大批追求无本万利的企业懒汉。第三、没有充分估计市场资金的紧缺性。管理层总以为居民的银行储蓄有32.6万亿,足以应付股市每年一万亿的融资,在去年融资居世界第一的基础上,还妄想未来十年都将是世界第一,甚至还异想天开推出国际板,让外国企业来抽血,似乎中国老百姓的资金取之不尽用之不竭。殊不知,目前从银行储蓄进入股市的资金越来越少,与前几次大行情的资金推动力相比,有着天壤之别。第四、在维护股市的稳定保护投资者利益方面做得很不够。欧美股市在经济、金融、债务重重危机下,其管理层千方百计维护股市的稳定,哪怕基本停止扩容,也要尽可能保护选民投资者少受损失甚至获利,致使股市创出危机前的新高。即使在8月债务危机中,股指波动也小于10%。而中国股市经常可以背离经济面而大幅波动,下跌容易上涨难,坚持大扩容不动摇,将每月每周的少数新上市公司的“造富”,看得比维护经济晴雨表和1.4亿投资者的利益更重要。

  4、四大行向市场喊话失效也凸显了自身的内伤。本周,四大行董事长同时向市场喊话:银行股上半年盈利增长30%,估值只有5—8倍,这是全世界都少有的投资好机会。但是市场非但不响应,反而极其反感:(1)四位董事长赤膊上阵、在各大主要媒体上公开向市场推荐个股,这本身就违背了“证券法”和“证券咨询管理条例”,是严重的违规行为。如果各上市公司和任何投资者都仿效荐股,岂不乱了章法?(2)市场很明白:限购的东西都是好货(如房子),而大力兜售的,一定是过剩的不好的东西(如银行股),人们不会轻易上当。(3)银行股的致命伤是盘子太大,如工行流通盘2622亿股,总盘3500亿股,从上市起就丧失了送股能力,它们不可能创造以小盘股上市的深发展20年扩张27万倍,以及汇丰控股20多年扩张28万倍这样的奇迹。(4)缺乏投资回报。论中线投资,每年分红与银行利息相仿,还不如买理财产品、国债回购的收益高;论差价,每天仅波动几分钱,无法做。(5)虽然其上半年盈利增长30%,但是这主要是靠政府给与的垄断利润,即四个百分点存贷差取得的,是靠剥削广大弱势群体的储蓄户的利益所实现的。一旦利率市场化,缩小息差,其成长性便大打折扣。(6)其业绩成长性是靠年复一年的、狮子大开口似的再融资作为前提的,一旦不再融资,就像民生银行董事长公开所言:“那么,民生银行就只能关门”,这就谈不上内生性成长性了,有何价值可言。(7)对地方融资平台的债务危机,银行究竟承担多少坏账,至今不透明。(8)四大行董事长与其号召股民买银行股,不如向史玉柱(微博)学习,每人(包括董事会成员和管理层)带头买200万股锁定3年,那么市场肯定积极响应。

  5、反弹的有利因素正在积聚。在下跌市道中,人们往往忽视市场的积极因素。如:8月PMI回升到50.9%;9月9日将公布的8月CPI,见顶后首次回落的态势已定;继夏粮丰收后,秋粮也丰收在望;金砖国家巴西开了降息之先河;6000万人开始免个税;年内推出国际板已成泡影;十大城市房价一年来首现月度环比下降;商业银行资本管理办法酝酿放松,银行股再融资有望减少;新兴产业规划即将密集出台;股市已连续3天成交量创出五六百亿的一年来的地量等等。相信市场离底部越来越近了,一旦有政策利好因素出现,波段性秋抢行情随时可能爆发。现在又到了指数输时间不输钱的时空位置,要谨防在连续地量时犯恐慌割肉杀跌的错误。

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