环保规划撬动四万亿猜想 明星资本低调潜伏

　　明星资本低调潜伏 环保个股高调反弹

　　作者：新金融记者 智梦寻

　　环保产业好似一只“提线木偶”，政策才是幕后的“舞者”。如今，一纸《“十二五”节能减排综合性工作方案》却将“舞者”的“剧本”提前昭告。

　　相比“十一五”期间节能减排的规划，此轮方案的严苛程度史无前例，不仅节能减排硬性标准全面提高、行业覆盖面大为扩张，国家动用的各种财政手段也进一步升级。

　　在“舞者”的指挥棒下，“提线木偶”会否大戏开唱？根据平安证券研究组的测算，到2015 年，节能环保产业总产值将会达到4.6万亿元左右，占同期GDP 的7.4%左右。

　　《方案》公布次日，多只环保股率先启动反弹行情，富春环保单日涨幅超过7%，先河环保9月7日-14日的区间涨幅超过9%。

　　“中国已经成为全球环保行业最大的市场和最热的市场。”污水治理领域的龙头企业碧水源经理唐启明告诉新金融记者。在唐启明看来，全球最先进的技术和企业目前都“扎堆儿”于中国。

　　根据新金融记者的观察，“扎堆儿”中国环保市场的不止海外名企。VC、PE牵头，社保基金坐镇，公募“一哥”抄底——一支资本市场的“全明星”阵容正低调潜伏于A股环保板块。

　　●企业自有资金

　　●中央和地方政府财政投入

　　●银行信贷

　　●创业投资和股权投资

　　●社会捐赠和国际援助

　　新金融记者 智梦寻 制图 张翀

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　　政策解读： 4万亿产值力挺环保

　　9月7日，国务院印发了《“十二五”节能减排综合性工作方案》(下称《方案》)，明确提出“十二五”期间我国节能和减排工作的硬性指标：

　　在节能方面，“到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤(按2005年价格计算)，比2010年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%；‘十二五’期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤。”

　　在减排方面，“到2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、2086.4万吨，比2010年的2551.7万吨、2267.8万吨分别下降8%；全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、2046.2万吨，比2010年的264.4万吨、2273.6万吨分别下降10%。”

　　值得关注的是，为进一步细化目标，本次《方案》特别对“工业锅炉、燃煤机组、居住及公共建筑、污水处理厂、畜禽养殖场”等场所或设施提出了一系列升级和改造方案，可谓向传统产业开了一笔价格不菲的“账单”。

　　如何买账呢？“节能减排会增加企业成本，一般企业没有积极性去做，所以肯定需要政府的支持，要么给政策(税)，要么给钱(投资)。”供职于国内某大型券商的环保行业首席分析师向新金融记者坦率表达了自己的看法。

　　事实上，此轮《方案》之所以引得重议，还在于其全面升级的“经济政策”——费、税、投、贷、险，国家几乎动用了全部的经济手段来为“十二五”节能减排目标保驾护航。

　　根据《方案》，国家不仅将深化资源型产品的价格改革，而且还将推进资源税费的改革，将原油、天然气和煤炭资源税计征办法由“从量征收”改为“从价征收”，并适当提高税负水平。

　　此外，国务院将加大中央预算内投资和中央财政节能减排专项资金的投入力度，国有资本经营预算要继续支持企业实施节能减排项目，而且地方各级人民政府要加大对节能减排的投入。

　　显然，从中央到地方、从国家财政到企业预算，环保市场将迎来新一轮投资“盛宴”。传统产业将借此逐步甩掉“高能耗”与“高污染”的帽子，与此同时，那些致力于节能减排技术研发、设备制造和工程建设的企业也将在如此一轮饕餮盛宴中汲取养分。

　　平安证券节能环保产业研究小组认为：“节能环保产业有望在未来5-10 年迎来飞速发展，整体增速有望保持年15-20%，重点行业龙头有望达到年30%的规模增长。”

　　根据该研究组的测算，到2015 年，节能环保产业总产值将会达到4.6万亿元左右，占同期GDP 的7.4%左右。其中，节能产业约1 万亿元，环保产业约2 万亿元，资源循环利用产业约1.5 万亿。

　　在经历金融海啸期的“四万亿”投资、感受房地产调控期的“保障房”投资后，A股市场有望见证新一轮“投资”热地——环保产业的诞生。

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　　融资前传：明星投资人“扎堆儿”环保

　　除了国家财政和企业自担的部分，这轮发迹于环保产业的投资盛宴大有向各路资本豪杰广发“英雄帖”之势。

　　国务院在下发的《方案》中特别提及：“引导各类创业投资企业、股权投资企业、社会捐赠资金和国际援助资金增加对节能减排领域的投入。”

　　事实上，根据新金融记者的观察，金融资本向节能减排产业链的靠拢早已于“十一五”末期启动。

　　Wind数据显示，自2010年格林美成功过会以来，已有21家环保企业顺利入驻A股市场。在“十一五”末年到“十二五”开局上半年期间，环保产业从A股市场合计募集资金约204亿元，规模已经超过了此前18年直接融资总额的两倍。

　　新金融记者调查发现，在“英雄帖”下发之前，众多明星投资人已主动参与环保产业，一支由VC、PE领队，社保基金坐镇，公募“一哥”潜伏的“全明星”阵容正活跃于环保市场。

　　根据新金融观察不完全统计，2010年以来新近登陆A股的21家环保企业，其背后至少汇聚了近20家风险投资、创业投资及股权投资公司，其中不乏VC、PE领域的龙头资本。

　　在废气减排领域，2010年2月以每股21.59元的首发价格上市的三维丝，其流通股持仓前四强全部出身“创投系”，业界翘楚深圳市创新投资集团有限公司位列其中。截至目前，深创投仍为三维丝流通股第一持仓人，持有该公司433万股。

　　资料显示，2011年4月14日至8月29日期间，深创投以31.052元/股的均价累计减持三维丝54.75万股，减持回收资本1700万元。

　　另一位创投精英红塔创新投资股份有限公司则现身于环境监测仪市场，持有先河环保限售流通股1372万股，在该公司总股本中占比8.79%。

　　“中国风险投资之父”成思危直接指导下成立的中国风险投资有限公司则积极参与了固废领域的环保投资，持有2011年3月A股上市的维尔利限售流通股461万股，现为维尔利第二大股东。

　　环保的投资热浪也吸引了“券商系”直投公司的瞩目。在维尔利的持股名单中，国信证券的直投品牌国信弘盛投资有限公司座次仅次于中国风险投资有限公司，以183万股的持股量成为维尔利的第三大股东。

　　值得关注的是，在各路投资公司争相驻扎环保产业的同时，“航母”级资本社保基金也大举压境。根据新金融观察不完全统计，2010年以来上市的21家环保概念股中，至少有三成企业被社保基金大仓位持股，范围覆盖废气脱硫、污水治理、固废处理、余热锅炉及资源循环利用的各个领域。

　　上述固废领域企业维尔利限售流通股的第四大股东便出身“社保系”，截至目前，全国社会保障基金理事会转持三户持有维尔利87万股。

　　另外，公募“一哥”王亚伟也紧随其后，于今年2季度开始小幅吸筹环保股。目前，华夏大盘精选证券投资基金分别持有维尔利52万股、易世达68万股。此外，王亚伟掌管的另一只基金华夏策略精选灵活配置混合型证券投资基金也同时持有易世达20万股。

　　截至9月16日，维尔利三季度以来的区间涨幅为13.7%，假设王亚伟未做出任何减持，那么华夏大盘精选至少已因维尔利于三季度获利192.4万元。

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　　投资前景：“改造盛宴”花落谁家？

　　撇开金融资本不谈，中国已经成为全球最炙手可热的环保实业投资圣地。

　　碧水源经理唐启明在接受新金融记者采访时坦言：“中国已经成为全球环保业最大的市场和最热的市场，最先进的技术、最牛的公司和最新的产品都在中国应用、开发和试验。”

　　碧水源就是成长于中国环保市场的企业之一。在节能减排中，碧水源扮演两个角色：一是治理水污染，二是实现污水资源化。唐启明向新金融记者透露，目前，位于北京高碑店地区的100万吨再生水改造项目正是由碧水源负责。

　　通过2010年创业板上市，碧水源实际募集资金超过24亿元。上市之后，碧水源迅速发展，已经在全国拥有14家子公司，公司收入的半数以上已来源于京外市场。目前，公司在全国市场的占有率达到65%，在北京市场占有率超过90%。

　　事实上，本轮《方案》中，国务院对未来5年我国污水治理已经勾画出了相对清晰的方案：“到2015年，基本实现所有县和重点建制镇具备污水处理能力，全国新增污水日处理能力4200万吨，新建配套管网约16万公里，城市污水处理率达到85%。”另外，“到2015年，实现单位工业增加值用水量下降30%。”

　　如此高规格的污水处理环保指标将拉动新一轮污水处理厂的改造升级，也将促使更多的工业企业选择使用再生水资源。伴随《方案》的出台，包括国金证券、海通证券在内的卖方机构的行业分析师们纷纷向碧水源投来“橄榄枝”。

　　前述某环保行业首席分析师告诉新金融记者：“那些政策率先覆盖到的并且力度较大的行业势必先活跃起来。”

　　但是，截至记者发稿时，“十二五”期间节能减排的细则方案还没有完全出台，相关配套政策尚处酝酿期。不过，本轮《方案》对水污染治理和再生水资源利用的相对清晰的规划，已经让市场提前感受到了国家在节能减排领域的侧重点。

　　值得一提的是，除了水治理，《方案》在节能领域对“工业锅炉改造”问题，在减排领域对“废气脱硫脱硝”问题也都提出了相对严苛的指标和规模庞大的改造方案。

　　《方案》提出：“到2015年，工业锅炉、窑炉平均运行效率比2010年分别提高5个和2个百分点，电机系统运行效率提高2-3个百分点，新增余热余压发电能力2000万千瓦。”

　　另外，《方案》要求：“单机容量30万千瓦及以上燃煤机组全部加装脱硝设施。钢铁行业全面实施烧结机烟气脱硫，新建烧结机配套安装脱硫脱硝设施。石油石化、有色金属、建材等重点行业实施脱硫改造。新型干法水泥窑实施低氮燃烧技术改造，配套建设脱硝设施。”

　　综合卖方机构分析师的意见，杭锅股份、海陆重工、双良节能及易世达等企业均有可能受益于余热锅炉的改造和升级。而废气处理领域的龙头企业龙净环保、国电清新、龙源技术等公司则有可能分享“脱硫、脱硝”指标升级带来的投资盛宴。

　　不得不承认，当投资热浪席卷环保市场的同时，环保产业的盈利能力却每况愈下，上市环保股投资收益率的下滑，仿佛给大举进军的资本敲响了风险的警钟。

　　新金融观察统计发现，近六成环保概念股票2010年年化投资收益率相比2009年同期发生下滑。其中，去年新近登陆创业板的万邦达跌幅最深，同比降低了54个百分点。另外，碧水源和龙源技术的投资收益率同比跌幅也超过了20个百分点。

　　上述环保产业首席分析师提醒记者：“由于总体货币政策收紧，政府及企业在环保领域投资仍存在较大的不确定性。而且，目前上市环保类公司的2011 年动态PE 已经一定程度上反映了其成长性。因此，在选择投资标的时还是要关注企业的核心竞争力及其持续成长能力。”

　　据悉，由国家发改委环境司牵头制定的《“十二五”节能环保产业发展规划》最快将于今年9 月出台，届时，环保产业这只“提线木偶”未来5年的剧本细则将正式揭晓。新金融观察也将对此持续关注。