你是想死在敦刻尔克还是想活到诺曼底

　　你现在已经在海滩上了，满眼都是尸体。

　　陈序

　　你现在已经在海滩上了，满眼都是尸体。你需要在一秒钟内想清楚的是，到底是死在敦刻尔克还是活到诺曼底。

　　市场动荡已经到了这一步——中国企业纷纷取消、推迟IPO（首次公开募股）交易，至少压缩IPO规模。过去几周，一些内地企业在香港的IPO交易被取消或推迟。推迟交易的有中国新首富梁稳根的三一重工33亿美元的IPO计划，上海餐饮连锁企业小南国9500万美元的IPO计划，以及徐工机械12亿美元的IPO计划。同时，在内地市场，中国水电将其A股IPO规模从原先预估的27亿美元压缩至22.6亿美元。

　　以上在香港和内地市场发生的事是一个重要变化。须知，今年以来，中国香港IPO筹资规模仅次于纽约。而深圳和上海IPO融资规模也排到了全球第四、第五。如果把深圳和上海IPO规模加起来，将超过伦敦，排名全球第三。而从投行收入缩水的幅度可以看出IPO市场萎缩的速度。到今年第三季度为止，投行从中国企业IPO（包括在中国内地、中国香港和美国）承销业务中获得的佣金收入下降至3.74亿美元，而第二季度和第一季度的收入分别为5.89亿美元和6.50亿美元。上述数据还未计入已取消的IPO交易。

　　如果连IPO企业都在往下撤，投资者没有理由死守。他们置身其中的世界已经光线黯淡，欧洲无法就如何摆脱巨额债务达成共识，美国正在展开的预算斗争可能导致政府破产，而新崛起的中国既可能面临一段下坡路也无意充当雷锋。

　　数据供应商EPFR Global告诉《华尔街日报》，在截至8月份的3个月中，全球投资者从发达市场的股票基金中撤出了大约920亿美元资金，规模超过了自2009年市场触底以来投资者投入这些基金的资金总额。而且，这一趋势至今没有减弱。在9月份的前三周，又有250亿美元资金从发达市场的股票基金中撤出。上周，道琼斯工业股票平均价格指数出现了自2008年10月以来最严重的单周跌幅（该指数已经较4月底创下的高点回落了16%）。另外，如本专栏最近所强调，投资者对新兴市场也乐观不起来了。

　　值得注意的是，很多资深市场人士两年来首次建议客户和朋友看跌股市，马上卖出股票而不是买进。他们预计，股票回报率将保持在长期平均水平9%～10%之下，股价将徘徊在平均估值水平之下。基准利率将在很长一段时间内保持极低水平（可能比许多人所预期的还要长）。投资者购买10年期美国国债获得的收益率不到2%，为20世纪40年代以来的最低点。饱受惊吓的金融市场很容易反复出现类似过去6周内发生的大幅波动。在过去38个交易日中的24天里，道琼斯指数的上涨或下跌幅度都超过了1%。

　　曾经有人提醒市场：金融危机之后的世界完全不同。现在，除了持悲观主义的对冲基金经理，大大小小投资者都开始接受以上观点。看资金流向就知道，越来越多的人认为目前的混乱将使全球经济低增长持续数年，且伴随着巨大的不确定性。像我父亲那样，指望通过简单投资来支撑退休生活的散户投资者不得不降低期望。在理财顾问指导下，他们被迫关注非常长期的投资并大幅调低预期收益率，考虑进一步削减日常支出。

　　所以，尽管大跌之后中国股市昨天反弹，但涨势绝不会持久。想活着看到诺曼底的人请捂住屁股。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺