国泰君安邱冠华: 银行业选股首推招商民生南京

　　新浪财经讯 11月24日下午消息，国泰君安证券2012年投资策略研讨会在上海召开，国泰君安银行研究员邱冠华在2012年度银行业策略报告中提出，本轮周期的宏观面、政策面、基本面和资金面与08、09年相比，方向形态相似，节奏更稳幅度适中，首推招商银行、民生银行和南京银行，关注北京银行、兴业银行和深圳发展银行。

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　　一是比较中发现，本轮与上轮相比，四纬度“方向相同，形态相似，节奏更稳，幅度适中”。具体来讲：宏观面，同样是经济下滑，但是减速更温和；政策面，同样是由紧至松， 但节奏更稳健；基本面，同样是盈利下降，但波动更缓和；资金面，同样是流动性改善。

　　二是基于此，我们对2012年银行板块投资，建议采用稳中求胜的投资思路--“先坐大卡车，再等小轿车，边乘边等。”大卡车指银行股，小轿车指中小票和成长股。如果能找到业绩有保障、增长确定的中小票和成长股，不要留恋银行股，可坚决去追逐前者；如果尚未找到，如果要买股票，我强烈建议你一定要买银行股，直到你找到了再切换过去(银行股流动性好)；事实上，在经济减速背景下，符合上述标准的中小票和成长股不仅数量有限，而且挖掘难度较大。很难做到先知先觉，可能只有后知后觉，因此，应该先求稳定再图发展，建议配置部分银行股，也就是稳中求胜。

　　三是预计2012年银行板块涨幅区间为18～25%，其中盈利增长驱动18恩%，流动性改善驱动估值修复7%，我们判断明年3～5月份和四季度出现明显投资机会的概率最大。前者主要是由政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动，后者，主要由宏观面(经济增速反弹、结构调整初见成效)和估值切换驱动

　　四是2012年银行基本面将经历软着陆，净利润增长降至18恩%；规模增长放缓，生息资产增长17%；净息差比2011年上升5-10bp，一季度后逐季回落，这是全年的比较，2011年是前低后高，低开高走，全年是处于中等水平；非息收入增速降至22%；成本收入比略升1pc至32%；不良温和爆发，不良余额增加1500亿，不良率上升11bp至1.01%。

　　五是选股标准上，我们是按照优中选优的原则，对2012年的选股，我们是选取业务转型、息差水平、债市回暖和主题投资作为机会变量，防御变量是资产质量、资本内生、吸存能力、估值水平。

　　六是按照优中选优的原则，2012年我们首推三个代表：招行、民生和南京；建议关注北京、兴业和深发展。招行是按揭贷款重定价的代表，民生是定向宽松支持中小企业的代表。