调控拉开增长转型序幕 A股未形成市场底

　　平安证券

　　在中国，有一种习以为常的说法，即GDP增速等各种经济数据，似乎只是数据游戏，和普通民众的生活基本无关。中国经济转型带来的漫长痛苦，足以令人感觉到经济数据和生活密切相关。同样，在当下，有一种以季度为时长的习惯性预期，总是在季度更替时憧憬政策放松或微调，但2011年的调控只是拉开了增长转型的序幕，A股市场既谈不上政策底，也未形成市场底。对增长转型困难的低估，可能导致对资本市场的高估。

　　中国经济增长的难度可能被低估：一是中国经济增长的各种红利因素在加速消退，包括集权的制度红利、全球化红利、人口红利、环境红利等。以中国经济的规模，内外部环境都不能容忍中国继续享用过去30年的红利因素；二是中国经济超长景气周期的结束，以房地产的市场化、金融机构的脱胎换骨和大消费的持续增长为三大动力，推动了2003年以来的强劲景气。这些动力在未来中期内可能仅存其一，因此，推动下一轮景气的主导产业尚未浮现；三是看起来中国经济陷入了“中国式三难”，即中国经济在持续改善增长质量的“好”、稳定通胀的“稳”以及经济增速9%至10%之间的“快”这三大目标上，往往只能取其二而舍其一。