大盘跌跌不休 何处才是尽头

　　记者 靖曦

　　今年以来，A股呈单边下跌态势，从最高3400点附近一直跌到昨天收盘的2248点。此过程中虽然也历经三波反弹，但终究没能形成气候，更没能形成投资者期待中的反转。

　　有人认为，今年跌跌不休的格局，像极了2008年的走势，只是，事过境迁，2011年的全球经济形势和2008年已大不相同，而2011年的中国经济走势也不完全类似2008年，那么，造成今年单边下跌的原因究竟是什么？

　　过度融资是罪魁祸首

　　申银万国证券桂浩明认为，股市运行最一般的规律就是跌多了要涨，而且不管怎么跌，总是有底的。但现在大家又的确看不太清楚底部在哪里。怎么办？也许这个时候只能是等待了，用时间去换空间。在艰难的底部构筑中，过于积极主动的操作风险太大，还不如等环境条件有所好转，市场规律发挥作用的条件更充足一点时再说。所以，现在这个时候，不轻言抄底，当然也不轻易认为底部已构筑好了，而是留出必要的资金，耐心等待底部的真正出现。

　　桂浩明同时表示，现在虽然是筑底，但过程会比较艰难。举个简单的例子，成交的萎缩，特别是出现了地量，这往往被认为是重要的底部信号。有了地量，底部的构筑也就差不多了。但是，如今的状况却不是这样。地量复地量的状况反复多次出现，可就是带不出地价。有人说，这与市场活跃度下降，投资者信心不足有关。无疑，连续两年的下跌，境内外各种不确定因素的存在，还有投资者对扩容和供求矛盾的担忧，使很多活跃资金选择了离开。而留在市场上的，大量都是被套的资金，这就难以保证交易能够维持在正常水平，于是基于历史经验而得出的地量水平，现在就很难被正确认为是地量。这样一来，也就使这个地量信号失真，自然无法对构筑底部产生应有的作用。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，过度融资是导致A股下跌的主要原因。2011年A股融资总额创历史新高并居全球首位。2011年上半年，A股融资总额同比去年又上升了20%，下半年的数据虽然截止目前还没有统计出来，但可以预计将同比高于去年同期。目前新股发行力度还在加大，虽然审批环节有所加强，但这并不能阻碍新股排队上市的局面。新股发行、再融资、大小非和高管减持同时分流二级市场资金，致使二级市场的供需严重失衡。证券市场大扩容远远超出二级市场承受能力，成为股市下跌的直接原因。

　　此外李大霄还告诉记者：“股指期货可能是导致市场下跌的另一个原因。现在市场上有很多传言说是因为国泰君安和中证期货在股指期货上开了很多空单导致，我对于这种说法持保留态度。不过现在看来，股指期货现在造成的局面可能和当初开设有所违背，当初开设它的主要目的是平衡股市上的多空力量，但由于股指期货的杠杆效应，反而成为一小部分人做空的工具，一边在股指期货上开空单利用杠杆赚钱，一边打压A股使其下跌，造成投资者信心极度缺失的局面。”

　　仍将以反复震荡为主

　　知名评论人士花荣的博客中总结了今年下跌的主要原因：1、散户认为是机构大户洗盘震仓造成的，恨机构；2、机构大户认为是散户乱卖股票造成的，散户是傻瓜；3、官员认为是基金竞价新股价格太高造成的，基金应流道德的血；4、基金认为是稳健货币政策造成的，降准降息是关键；5、媒体认为是国际板造成的。

　　此外，很多评论家和投资者也发表了自己的观点，有认为是新股扩容步伐太快造成的，也有认为是大小非大量减持导致的，更有把矛头直指证监会的“不作为”。

　　花荣认为，作为一个全球仍然保持高速增长的少数几个国家之一，中国股市到现在下跌如此之多，高于欧债困扰的德国股市，这与对中国资本市场的滥采滥伐有直接的关系。随便一个公司就能上市圈钱，而且股民还打破头去抢，这是一种什么现象？中国水电的例子很恶劣，一级市场参与者胜利大逃亡，二级市场迅速成为买单者，那些买了它的人，真怨不了别人。中小板、创业板的新股，当时印象最深的就是华锐风电，那么高的价格发行，居然还有人抢，这样的人不赔，股市还真成提款机了。 因此，花荣认为，现在中小盘股的大幅下跌，只是对前期过度炒高的股价的合理修正。

　　国金证券最新研究报告认为，目前看，欧债危机依然有蔓延之势，美国经济衰退问题继续困扰全球资本市场，这是短期影响国内市场的最重要因素之一。国内方面，新股扩容以及新三板提速将继续施压国内资本市场羸弱的资金面；此外，通胀形势依然严峻，货币政策难以一下放松。鉴于内外的多重压力，预计元旦节前，市场仍将以反复震荡为主，冷静对待可能的暴涨暴跌。