上市公司四成超募资金变现 326亿元已被挪借

　　□本报记者 刘兴龙

　　在今年以来信贷紧缩的环境下，IPO和增发募资成了提供“无息贷款”的钱袋子，164家公司伸手挪借超过326亿元。其中，年内新上市的公司挪借资金占超募资金的比重超过四成。有募集资金的“无偿”献血，这些上市公司享受着巨额的财务“红利”，平均资产负债率较年初下降了近一成。

　　借用募资额增2.7倍

　　自去年末财政政策转向以来，央行已经先后5次加息，并数次上调存准率，资金链紧张成为困扰企业经营的重要因素。不过，对于IPO和实施增发的许多上市公司而言，却过着“家有余粮”的舒服日子，大量的募集资金成为了予取予求的“无息贷款”。统计显示，今年以来164家上市公司发布了191份相关公告，累计326.83亿元募集资金被变更为补充流动资金或偿还银行贷款。

　　相比于不断走高的贷款利率，募集资金使用有着得天独厚的优势，既不受信贷额度的限制，又免除了利息支出的压力，因此在货币紧缩的政策环境下，上市公司借用募资的行为骤然增加。数据显示，2010年只有75家上市公司发布了86份公告，变更为补充流动资金或偿还银行贷款的募资合计为87.03亿元。与之相比，2011年的挪借资金规模同比增加了274.53%。

　　华锐风电是“借用”募资规模最大的上市公司。该公司2011年1月作为“天价”发行的新股登陆主板市场，募集资金合计94.59亿元。4月6日公司发布公告，华锐风电董事会决定将全部超募资金58.74亿元永久补充流动资金。大量的募资变作了企业的流动资金，让2010年年末负债率超过80%的华锐风电瞬间化解了钱紧的局面。

　　京东方是另一家大手笔“笑纳”募资的公司。5月31日股东大会同意将2009年非公开发行结余募资补充流动资金。资料显示，2009年京东方定向增发55亿股，募集资金120亿元，除了增资合肥京东方光电科技公司、2009年补充流动资金10亿元之外，截至2011年3月末仍结余募集资金19.10亿元。

　　市场人士指出，今年以来将募资“变现”的现象增多，除了信贷紧缩的压力之外，由于受到成本上升和产品需求下降的影响，船舶、风电设备等产业景气度回落，使得募资资金缺乏有效的投资渠道，利用闲置资金降低财务费用支出成为了部分公司的被动选择。

　　四成超募资金“变现”

　　随着中小板、创业板的快速扩容，大量超募资金的使用成为了监管部门、投资者关注的焦点。从今年以来的情况看，大部分超募资金并没有找到实现资源配置功能的募投项目，除了“躺”在银行收取利息之外，补充流动资金或偿还银行贷款成为了重要的用途。

　　统计显示，今年以来沪深两市上市新股共计269只，其中70家公司发布了“变现”公告，累计131.56亿元募资用于补充流动资金或偿还银行贷款。而这些公司IPO超募资金合计为307.80亿元，“变现”资金占比为42.74%，也就是说超过四成的超募资金变成了新股公司的“现金流”。

　　孤注一掷的将超募资金全部“变现”的新股公司并非只有华锐风电一家。江河幕墙2011年8月登陆主板市场，首发超募资金88899.89万元。上市仅9个交易日，8月30日江河幕墙董事会决定，结合公司生产经营的需要，拟使用超募资金88899.89万元永久性补充与公司日常经营相关的流动资金。

　　值得注意的是，货币紧缩的影响持续加深，使得相关上市公司在超募资金“变现”的态度越发的坚决。泰胜风能、雷曼光电、银河磁体上半年发布公告，暂时使用超募资金补充流动资金，而到了下半年，这些公司均再度公告，超募资金被永久性补充流动资金。

　　如今对于A股市场的新股而言，超募已经成为了一种普遍现象。深交所曾发布《创业板上市公司规范运作指引》，要求超募资金必须投资于公司的主营业务，不能用于高风险投资以及为他人提供财务资助等业务。虽然制度的完善可以避免新股公司将超募资金“不务正业”，不过并没有限制超募资金转化成了企业的现金，这无疑也是对证券市场配置功能的一种弱化。

　　相比超募资金，上市公司在使用闲置募资上有更加明确的限制，单次补充流动资金金额不得超过募集资金净额的50%，且单次补充流动资金时间不得超过6个月。于是乎，很多上市公司采取还旧借新的办法来循环使用。例如中国国旅(601888)5月23日公告，将2.4亿元闲置募集资金用于补充流动资金。半年之后，中国国旅再次公告，继续使用募资2.4亿元补充流动资金。

　　当然也有“赖账”的特例。国恒铁路(000594)12月1日公告，原本应于今年3月到期归还至公司募集资金专用账户的4.28亿元，至今仍然难以归还。资料显示，2010年8月为保证酒航铁路项目正常进行，国恒铁路拟使用部分闲置募集资金4.5亿元用于补充公司流动资金，使用期限不超过6个月。然而截至11月30日，4.28亿元募资仍然沉淀在国恒铁路子公司的预付账款和货币资金中。

　　负债率大幅下降

　　统计显示，164家挪借募集资金的公司2010年年末平均资产负债率为33.01%，而截至今年三季度末，平均资产负债率降至23.41%，整体下降了近10个百分点。这除了有融资使总资产增大的因素外，还得益于大量的募集资金偿还或置换银行贷款之后，长期借款和短期借款总额大幅减少。

　　从费用支出的角度看，164家公司今年前三季度财务费用合计16.85亿元，年化金额约为22亿元，这一数据与2010年的21.32亿元相比差别不大。不过，如果考虑到70家新股公司的财务费用中包含了上市费用的因素，这些公司的实际财务费用支出同比仍然是大幅减少的。

　　以华锐风电为例，上市以前的2010年年末，资产负债率高达83.24%，58.74亿元募集资金用于补充流动资金之后，9月末资产负债率降至59.76%，下降了23.48个百分点。

　　捷成股份的“减债”效果更加明显，上市之前的2010年年末，资产负债率为41.59%，今年4月份将1亿元超募资金永久补充流动资金之后，9月末的资产负债率降至只有4.96%，几乎是以“零负债”的状态经营。

　　总体而言，上市公司在符合制度规定的前提下，将募资转变为补充流动资金或偿还银行贷款无可厚非，减轻财务负担有助于改善企业的经营环境。不过从证券市场来看，长期高价发行导致的负面效应正在逐渐显现，闲置募资和超募资金的使用亟须进一步细化和管理，避免原本应该推动资金流向产业投资的股市，变成企业圈钱“过冬”的避风港。