瑞银证券：银行板块今年跑赢大盘概率大

　　新浪财经讯 1月10日消息，在第十二届瑞银大中华研讨会上，瑞银证券银行业分析师励雅敏表示2012年银行板块仍旧是建议投资的板块。目前银行板块估值水平接近合理区间下限，净利润增长稳定，预计2012年净利润增长17%，2012年继续小幅跑赢大盘概率较大。

　　2012年银行资金来源多元化趋势

　　励雅敏表示2011年银行吸存是十年来最难的一年。11年存款增加13.5%，瑞银预计12年增长14%，会略微增速。“略微增速来自于货币政策的略微放松，整体流动性会有些改善。”

　　长期来看，银行以存款为主，理财产品为辅。但是存款占居民资产比重呈现下降趋势，而理财产品增长迅速，这个趋势还会继续存在。理财产品09年基本为0, 11年规模达到4万亿左右。另一种趋势是同业和金融债发行来替代部分存款，一部分债券的发行不仅仅可以替代存款，也可以作为银行附属资本金使用。

　　2012年银行贷款继续向中小企业倾斜

　　励雅敏表示2011年银行的贷款迅速向中小企业倾斜，去年四季度政府也开始允许银行发行金融债投资到小型企业。中小企业占企业贷款比重从11年初 48%上升到11年三季度末 52%，其中小企业增长速度最快，三季度末比年初增长34%。

　　小企业贷款占比提高，一方面银行可以享受到更高的贷款利率，另一方面监管层给予中小企业政策支持，“比如把小微和中型企业的危险权重下调，包括发行一些金融债，这些都会有利于银行节省资本金，收益率提高。” 

　　但是，小企业贷款风险显著。“在经济减速的背景下，中小企业相对于大企业抗风险能力较弱，所以不良贷款率12年会上升，从数量上来讲12年贷款增量8万亿，增速14.5%，静息差大体相等。我们测算整个比例11年底不良率约 0.9%，12年约 1.1%，其中大部分来自于中小企业。”

　　2012年银行板块仍旧能够跑赢大盘

　　2011年股市跌幅22%，而银行板块跌幅2%，是所有板块中跌幅最小的，跑赢大盘20%，成为“最坚挺板块”。励雅敏表示2012年银行板块小幅跑赢大盘，概率较大。

　　银行板块估值水平仅为1.06倍PB，1倍PB为估值合理下限。净利润增长稳定，2011年实现30%净利润增长，预计2012年为17%。2012年继续跑赢大盘概率较大。但是，相对收益来看，银行净利润增速和沪深300非金融上市公司的差距正在逐步收窄，所以保守估计为小幅跑赢大盘。

　　银行受房地产行业不景气影响较小

　　对于外界担心，房地产行业的不景气会导致银行收贷风险迅速显现。励雅敏表示，银行受房地产不景气影响较小，房地产贷款风险可控。

　　房地产贷款主要为开发贷款与按揭贷款。开发贷款方面，银行审核相对比较严格，小型房地产客户非银行主要客户群。房地产寒冬中，大型开发商现金流不充裕但尚可过冬，小型开发商风险较大，2012年部分可能出现资金链断裂。但是小型开发商主要资金来源是信托非银行，因此，对于银行的影响较小，风险可控。按揭贷款方面，中国居民具有较高储蓄率和相对健康的家庭资产负债表，并对按揭贷款负无限偿付责任，在目前抵押达到约50%情况下，只要失业率保持在较低水平，即使房价出现一定幅度下跌，按揭贷款的资产质量仍旧保持在良好水平。(陈奕 王霄 发自上海)