西部证券:高估值品种去泡沫化 蓝筹优势凸显

　　周三，A股市场冲高回落，两市股指跌幅均超过了1%，日K线收出实体较长的中阴线。上证指数2300点作为上次反弹高点，上方堆积的大量筹码对股指形成较大反压。周三盘中2300点得而复失，沪指午后大幅回落，但全天仍维持在5日均线上运行。值得关注的是创业板指数明显走弱，收盘跌幅接近6%，完全吞没了周二上涨的成果，并且再次创出了历史新低，对大盘也形成了明显的拖累。

　　盘面观察，强势品种仍以有色、券商、机械等蓝筹股为主。而前期已出现断崖式下跌的中小板、创业板等高估值品种在周二短暂反弹后重新步入估值回归之旅。创业板指数再创历史新低，说明当下市场尚未完全摆脱结构性估值矛盾所带来的风险。再考虑到中短期上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）连续两天的跳涨式大幅反弹，反映出的资金面紧张状况持续，加之历来节前A股市场都不太活跃，预计股指最后两个交易日维持小幅震荡的概率较大。

　　挤泡沫尚未结束

　　观察近几个交易日调整及反弹时的盘面特征可以发现，有色、金融、石油、煤炭、券商等蓝筹品种下跌时幅度有限，而反弹时却极为活跃。这使得股指回调不深，反弹力度却很强劲。相反，中小板、创业板个股下跌时幅度较大，而反弹乏力，这意味着高估值品种挤压泡沫的过程尚未结束。

　　我们取A股市场自2000年以来的市盈率数据来看（Wind资讯数据），上证A股、深证A股、沪深300以及中小企业板的历史最低市盈率水平分别是2012年1月的10.91倍、2008年11月的14.55倍、2012年1月的12.51倍、2008年10月份的16.2倍。而截至1月16日收盘，这几个板块的市盈率分别为11.58、23.04、11.06和25.99倍，可见深圳A股和中小板相对而言仍具有一定的估值泡沫。而创业板市盈率更是高达32.58倍，虽然其上市时间过短，可比数据有限，但它数倍于其他板块，足见其估值水平之高。这也是近期蓝筹类品种表现抢眼，而中小板、创业板却在不断刷新低点的内在原因。

　　产业资本偏好主板

　　同时，还可以从产业资本增、减持这个角度来考虑。选取Wind资讯中去年年初至今的全部A股股票重要股东二级市场交易数据来看，期间共发生了6345笔交易，其中增持1605笔，减持4740笔。分板块看，主板增持881笔，创业板增持139笔，中小板增持585笔；主板减持1197笔，中小板减持2543笔，创业板减持1000笔。由于产业资本比金融资本对风险具有更强的敏感度，这个数据对比从产业资本的角度出发，说明主板相较于中小板和创业板具有更为明显的安全边际。

　　综合看，虽然上证指数在蓝筹股带动下有再度冲击2300点整数关口的要求，但高估值品种的去泡沫化或将制约市场的反弹空间。加上节前资金价格仍处于高位，使得节前市场的可参与性降低。建议投资者少量持仓低价绩优的蓝筹品种过节，大举建仓则需等待节后资金面实质好转后的趋势性机会。

　　（作者单位：西部证券）