信达国际：趁低吸纳中国联塑 目标价4.3元级

　　集团去年上半年，收入增长37.4%，惟纯利仅按年增加11%。去年上半年销售PVC和非PVC塑料管道及管数量件，均录得超过20%升幅。产品平均售价每吨同比上升约9.6%，但由于平均成本升幅达13.5%，令毛利率下降了2.8个百分点至23.7%。

　　塑料原料聚氯乙烯PVC价格，近半年累计跌幅超过20%，成本下降，有利毛利率改善，集团目前正重点研发高性能、低耗能及环保的产品，料可推动毛利率回升

　　集团现时公司有30%产品用于房地产，70%则用于政府工程。在中央调控下，私人住宅市场的确有所放缓，但中央大力推动保障房的兴建，带动联塑产品需求回升，料可抵销私人住宅需求下降所带来的影响。

　　集团现时在全国9个省共设有12家生产基地，年产能总计115万吨，近70%收入来自中国南部。根据规划，公司会增加中国其他地区的销售，尤其是中部和北部。随着乌鲁木齐和陕西新厂房陆续投产，料可受惠于保障房建设、水利改革相关投资及南水北调等工程，而产能快速扩大对盈利有正面支持。

　　股价近日受制保历加通道顶部，短期或现回吐压力；市场预期集团今、明两年每股盈利增长17-18%，相当于预测市盈率6.9倍及5.8倍，估值仍低于其他保障房概念股如中国建筑(03311)的10倍，安徽海螺(00914)的8.8倍，由于行业前景看俏，整体营运续保持较快速增长的情况下，有利股价完成整固后，重拾升势，建议趁低吸纳