信达国际：建议后高减持利丰 目标价18.6元

　　集团上半年收入按年增33%，但期内因经营成本上涨74%，核心经营溢利倒退16%，纯利按年亦跌15%，虽符合市场预期，但却是集团自2008年金融海啸后首份出现倒退的半年度业绩。

　　集团时有约80%收入是源自欧美出口贸易，集团表示，中期收入上升主要是公司市占率提高，并非因欧美经济出现复甦。虽然未来3年欧美经济前景“混沌”，但亚洲经济增长不俗，仍有信心完成2013年核心溢利达15亿美元目标，上半年度集团源自亚洲区的收入比例已增至12%，未来比例可进一步提高。

　　利丰自2010年下半年私有化利和经销后，可藉着旗下渠道分销成衣、健康及化妆品等产品，进入亚洲消费市场，尽管利和经销短期内对利丰盈利贡献有限，但长远可分散地域性的营运风险，减少对美国市场的倚赖；集团早前公布去年扩张分销业务至亚洲以来首项收购，全资附属利丰亚洲(LF Asia)已于去年9月，收购全威集团大中华地区童装及玩具业务，市场普遍认为是次交易有助填补利丰内地销售及采购的空白部分

　　虽然近期美国经济数据偏好，加上欧洲及德国公布之制造业PMI指数较市场为佳，令市场憧憬欧美经济现回暖迹象，惟我们相信今年欧美经济前景续存不确定性，加上集团今年预测市盈率达22倍，估值并不吸引，建议趁高减持。