信达国际：建议趁低吸纳维达国际 目标10.1元

　　集团去年上半年度营业额按年增长30.5%，但由于木浆价格显著上升，使集团毛利率由去年同期的32.0%下跌至27.7%，使集团纯利按年倒退3.7%至1.9亿港元。管理层表示，为应对成本上升压力，集团上半年平均单价已上调16%，而在提价的情况下，集团的市占率仍呈上升。

　　集团早前成立维安洁作为集团发展个人护理产品业务，维安洁已经在去年初完成首批婴儿纸尿裤之试产，而早前已开始推出市场。由于有关产品是以中高档市场为主，相信可以在内地庞大的婴儿纸尿裤市场分一杯羹。集团在下半年以贝爱多品牌推出新产品婴儿纸尿裤，意味着集团正式开展个人护理业务，初步市场反应良好。

　　随着原材料价格自去年7月见顶，相信集团的成本压力可望下降。同时，集团亦将不断优化产品组合，务求进一步改善集团各个业务的毛利率。目前卷纸产品占销售的61.2%，集团期望在5年内能提高毛利较高的盒装纸等非卷纸产品之销售比例至50%。

　　随着整体木浆价格回落，可减低集团采购成本，并可舒缓毛利率受压约情况。市场预期集团2011年全年每股盈利增长21%，相比上半年有所改善，而今年增长加快至超过30%，现价相等于今年预测市盈率13倍，股价近日于100天现支持，加上保力加通道向上扩大，有利股价出现反弹，建议趁低吸纳。