招商局国际：吞吐量增速面临压力 维持中性评级

　　我们约见了招商局国际 (00144 HK) 的管理层。管理层估计2012 年珠三角地区集装箱码头吞吐量平均增长目标约为按年增长0.5%。长三角地区2012 年目标约为按年增长8.0%。但平均装卸费预计较2011 年持平，主要是由于对中国外贸增速放缓的展望。

　　2012 年资本性开支预计可能约为30 亿港元。其中2012 年大约20 亿港元将计划用于南沙三期项目、董家口港项目以及斯里兰卡项目。

　　分别下调招商局国际 (00144 HK) 2011-2013 年收入预测1.9%、5.7%以及7.5%。下调2011-2013 年盈利预测以反映调低的收入预测。相应每股盈利分别为2.109 港元、1.690港元和1.796 港元。

　　维持“中性”评级，目标价23.00 港元。我们认为招商局国际 (00144 HK) 资产负债表相对稳健。但目前我们对公司盈利增长表示谨慎，主要是由于外围经济及中国外贸的放缓。我们的目标价相当于1.2 倍2012 年预测市帐率，或13.9 倍的2012 年预测市盈率。