私募低仓位错失反弹 50%看涨2月青睐医药消费

　　2012年2月中国私募基金调查问卷之一

　　私募排排网 陈伙铸

　　摘要：对未来行情乐观 50%私募看涨2月行情

　　私募1月低仓位错失反弹 欲加仓迎战2月行情

　　私募1月重配资源金融 2月青睐消费医药军工

　　34.62%私募认为会有年报行情 高送转摘帽概念受关注

　　货币政策和经济走势决定A股走势

　　纵观2011年，农历兔年沪指起始点位2798.96点，最高点位3067.46点，最低点位2132.63点，累计下跌479.84点，跌幅达17.1%，全年走势呈现冲高回落，震荡下挫形态。深成指累计下跌2525.37点，跌幅21%。创业板指累计下跌386.22点，跌幅37.4%。

　　虽然兔年全年表现不佳，市场也没有出现期待的开门红，但春节前最后一周股指连续上涨也刺激了投资者的做多热情，特别是1月9、10和18日三天的大涨，沪指重新站上2300点极大的鼓舞了市场的士气，沪指全月上涨4.24%。养老金、新股发行改革、流动性相对宽松等消息面也使市场有诸多的期待。

　　2012年1月，以冷再清、刘浩、叶猷建等为代表的券商派私募独领风骚，业绩大幅上涨，但大部分私募虽然看对了行情，操作上却错失了反弹，业绩跑输大盘。截至2月3日，今年1月中旬以来披露最新单位净值的非结构化私募基金共有949只，其平均回报率为-0.87%。但与公募基金相比，回报率仍大幅领先，今年以来，可对比的363只主动管理型偏股基金平均回报率为-1.74%。

　　2012年2月，市场是继续反弹的脚步还是止步不前甚至重新掉头向下呢？中国私募基金关注哪些板块的投资机会？市场会否存在年报行情？哪些因素会左右市场的走势呢？针对这些问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募公司进行问卷调查。

　　对未来行情乐观 50%私募看涨2月行情

　　2012年1月，市场迎来难得的反弹，沪指全月上涨4.24%，市场重新站上2300点，使得市场做多的信心得以提振。

　　回顾2012年1月融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数为130.60，基金经理对新年元月A股市场持乐观态度，信心较2011年12月大幅提升，创出了该指数发布以来第二高值。1月的反弹也印证了私募基金的判断，那么，2月，市场会何去何从，反弹势头是否能够延续？

　　据私募排排网数据中心调查，50%私募看涨2月行情，较为乐观，34.62%私募认为会维持横盘整理状态，15.38%私募则认为2月市场会下跌(如图一)。

　　图一：

　　乐观私募认为经过2011年的大幅下跌，蓝筹股估值处于历史低水平，封杀进一步下跌空间，也存在估值修复的要求；政策面暖风不断，新股发行改革、货币政策略微放松、养老金入市预期等；PMI连续回升，经济走势并没有预期差；信贷放松，市场资金相对宽松；欧债危机影响在减弱等。

　　倚天阁投资唐伟晔认为A股经过大半年时间的调整，在估值等各方面已经处于全球估值的中枢位置，而中国经济的持续向好，是未来A股能够上涨的根本原因。

　　金中和曾军对2012年的市场并不悲观，认为存在结构性机会，当然也难言乐观，大的机会很难出现，最高不过看到2800点，最低则看到2000点。他认为短期内通胀已经不是主要矛盾，政策方向也和去年不一样了，甚至可以用宽松来形容，信贷规模有增加的趋势。GDP2012年保持8.5%~9%问题不大，就看政策何时能够连续一致的出台，从而对市场形成实质性利好支撑。

　　相对谨慎的私募则认为A股虽然估值较低，大盘下跌空间不会很大，但中小市值股票的估值仍然较高，仍有下跌空间；货币政策不会如市场预期般放松，维持中性的可能性较大；新股抽血仍然不断，市场资金面仍然紧缺；经济转型会面临诸多阻力，经济下滑会拖累市场的表现；伊朗格局微妙，欧元区暗礁不断，外围环境不好是比较明确的事情。

　　泽熙投资徐翔认为，A股经过2011年的下跌，已经具有一定的安全性，A股估值已然处于历史底部区域，但由于国内经济增速呈现回落态势，企业盈利状况受到冲击，整体的市场情绪无法乐观。

　　展博投资陈锋对A股短期谨慎，但中长期看好。认为2012年上半年经济是前低后高，股市的大方向也是前低后高，市场波动与宏观经济走势相匹配。从估值看，传统股票的PE(市盈率)、PB(市净率)都下调了40%，相对合理，不过，小股票还不便宜。从这一轮市场下跌时间、空间上分析，陈锋乐观预计，2012年至少有五六个月的上涨行情。“当大盘跌到大家不敢买股票甚至绝望的时候，往往就是做左侧交易的最好时机，投资者不妨重仓进入。”

　　私募1月低仓位错失反弹 欲加仓迎战2月行情

　　2012年1月，A股出现了久违的反弹，市场信心有所回升。1月融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数为130.60，创出了该指数发布以来第二高值。私募基金对行情判断较为准确，但在操作上，私募基金却相对谨慎，在1月保持较低仓位，错失了反弹行情，大幅跑输大盘。

　　据私募排排网数据中心调查，2012年1月私募基金的平均仓位为40.33%，75%私募的仓位低于50%，其中25%私募仓位在30%以下，50%私募仓位介于30—50%，80%仓位的私募仅为4.17%(如图二)。

　　图二：

　　私募对1月行情乐观，但在仓位上相对谨慎最主要的原因在于，经过2011年A股大幅下跌后，私募基金经济损失惨重，净值介于7、8毛的私募产品比比皆是，加上市场局势并不完全明朗，为避免清盘风险，私募在操作上不得不采取谨慎策略，以较低仓位来应对不可测风险。

　　2012年2月融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数为121.57，较1月下降9.03点，信心有所下降，但仍然较为乐观。操作上，错失一波反弹行情后，私募基金有进一步加仓的计划。

　　据调查，私募基金2月计划平均仓位为46.17%，较1月上升5.84%，积极性有所增加，但仍然相对谨慎。其中，25%私募比较谨慎，计划以低于30%仓位应对2月行情，33.33%私募计划仓位为30—50%，而37.5%私募打算以50—80%仓位捕捉2月机会，高于80%仓位的私募维持为4.17%(如图二)。

　　私募1月重配资源金融 2月青睐消费医药军工

　　在1月的反弹行情中，以煤炭、有色为代表的资源股，以银行、券商为代表的金融股，内蒙古板块等表现比较强劲。部分私募捕获市场热点板块，收获了较高收益。

　　据私募排排网数据中心调查，资源类个股在1月份最受私募青睐，25%私募配置了煤炭或有色等资源股，获得不错的回报；20.83%私募则重点配置了金融板块，表现相当抢眼；消费和医药依然是热门板块，分别有20.83%和16.67%私募配置，但表现一般；大盘蓝筹、交通运输和新兴产业也受到了私募的重点关注，各有12.5%私募配置；农业股由于“一号文件”的预期和往年一季度上升时间窗口的来临，有8.33%私募对其进行了重点配置(如图三)。

　　图三：

　　在1月的配置板块中，私募基金明显偏好蓝筹股和周期类个股，低估值的蓝筹经过漫长的调整后显现出了吸引力，估值修复行情被普遍认可。煤炭由于四季度属于需求旺季，而有色金属受益于行业规划，都出现了阶段性机会。

　　除上述板块外，军工、TMT、水利、电力、机械、水泥、房地产等板块也受到私募基金的青睐。

　　2月，私募基金会重点关注哪些板块呢？哪些板块能够异军突起引领风骚？

　　据调查，医药和消费最受青睐，各有29.17%私募看好，金融和军工紧随其后，各有20.83%私募青睐，大盘蓝筹、交通运输、新兴产业和农业也是私募重点关注的板块(如图四)。

　　图四：

 

　　医药、消费和新兴产业作为私募长期配置战略性品种，经过漫长调整后，部分个股出现吸引力，显现良好的建仓机会；金融股和其他大盘蓝筹股由于具有估值优势，估值修复行情的预期也使其受到关注；军工受关注程度大幅提高，伊朗格局的演变将影响其表现；“一号文件”聚焦农业科技，而公布“一号文件”前后基本都是农业股上涨的时间窗口，农业股的机会也受到青睐。

　　另外，资源、TMT、房地产、高铁、水利、机械等板块也是私募重点关注板块。

　　呈瑞投资芮崑最看好转型行业中的上市公司，其实就是政府‘十二五’新兴产业规划提到的那七个目标，新经济、新能源、环保等将长期具有投资机会。

　　对于未来的投资机会，泽熙投资更青睐于消费领域。随着人口红利步入尾声，刘易斯拐点带来劳动力成本上升，而居民收入占比上升将带动国内消费率的提升，消费升级可能将是贯穿全年的主题，消费可能会成为未来重点投资领域，尤其技术壁垒较高的行业。同时，在产业升级的过程中，装备制造业也将迎来不错的发展机会，获政策扶持的一些新兴产业也会成为亮点。

　　“支撑我们做多银行股最大的因素就是银行股的估值够低，而其基本面并不存在像主权危机等负面因素，尽管有一些地方债的问题，但是中国是政策调控最强的国家，因此我们相信银行股是优质的，值得长线做多。我们认为有高成长率的银行板块估值被严重低估，例如四大银行PE都在7以下，这和20—30%盈利年成长率极不对称。”倚天阁投资唐伟晔表示，随着2012年政策的逐渐改变，在国有和地方融资平台上将对央企施行宽松的政策，因此大蓝筹2012年也有较大的机会——“毕竟目前大蓝筹的估值已经非常低了”。

　　龙赢富泽童第轶则看好军工股的机会，认为近来，国际政治军事形势日益复杂，阿拉伯世界的动荡，一波未平，一波又起；利比亚的硝烟还未散去，伊核问题再起争端；南海各国对岛屿归属问题屡屡发难；美国取得十年反恐胜利后，战略重点重回东亚。与此同时，2012年又是一个“换届年”，美国大选、台湾地区改选、大陆换届。国内外形势的复杂性与不确定性在时间与空间上交错，这加剧了预期我国军工发展的必要性与紧迫性。另一方面，我国财政突破10万亿，从财力上看，我国也具备加大军工投入的条件。在军工发展之必要性与充分性的共振之下，军工主题投资当属今年重点关注的方向。

　　34.62%私募认为会有年报行情 高送转摘帽概念受关注

　　每年年初，年报行情都是市场的一道靓丽风景，而随着2011年年报的陆续披露，部分年报相关概念股开始有亮眼的表现，今年是否会否存在年报行情呢？

　　据私募排排网数据中心调查，中国私募基金对会否出现年报行情分歧较大，34.62%私募认为会出现年报行情，38.46%私募则认为不会存在年报行情，26.92%私募持不确定态度(如图五)。

　　图五：

　　看好年报行情的私募认为随着信贷的放松，一季度市场的资金面相对宽松，加上政策面的回暖，行情有望走好，而年报行情作为每年必炒的一道大餐，今年也不会例外，喜欢概念炒作和追逐热点的部分灵活性资金会抓住其中的机会。在私募看好的年报行情中，高送转、业绩大幅增长和摘帽概念最受关注。

　　看淡年报行情的私募则认为不会出现大规模的年报炒作行情，个别机会只会存在于极少数的具有特色的年报题材中，需要仔细甄别，只是阶段性的短炒机会，不会有持续性机会，盲目追高会存在较大的风险。

　　货币政策和经济走势决定A股走势

　　1月，货币政策相对宽松、养老金入市、新股改革、PMI回暖等预期提振了市场的信心，带动春节前后的一波反弹。2月，哪些因素会左右市场的走势呢？

　　据私募排排网数据中心调查，61.54%私募认为货币政策决定A股方向，46.16%私募认为经济走势将左右市场的变化，而欧债危机、新股改革和养老金入市等分别有34.62%、30.77%和26.92%私募认为会对市场产生重要的影响(如图六)。

　　图六：

　　货币政策和经济走势仍然是左右市场走势的最主要因素，欧债危机的影响仍然难以消除，而新股改革和养老金入市的重要性也在提高，房地产走势和伊朗格局的变化给市场增添变数，美国跃跃欲试的EQ3会否推出也影响着市场的走势。相对前几个月而言，总体宏观面有所回暖，利好在累积，但市场的“黑天鹅”也不可小觑。