可转换债券分析月报

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　【市场回顾】

　　2012年第一个月A股市场大幅反弹,月末沪深300指数收于2464.26点,涨幅+5.05%。转债指数落后于股票指数,天相转债指数收于2917.83点,月上涨+2.78%。1月可转债市场仅有中鼎、澄星两只下跌,其余品种均有不同幅度上涨。其中,石化转债位列本月涨幅第一位,上涨6.05%连续2个月涨幅第一。债性较强的深机、国投也有较好表现分别列涨幅榜二、三位。1月17日,燕京啤酒发布公告,公司股价已连续30日低于转债回售触发价,满足转债回售条件,回售价格为102元。燕京啤酒三季报显示货币资金充足,如果发生转债回售公司承接力应该没问题。

　　【投资策略】

　　未来转债可能获益机会主要来源于三方面,首先是股市如能转强带来的系统性机会,其次是若干具有回售现实压力品种的回售套利或转股价下调增值机会,第三则是欠缺回售保底支撑品种的纯债性超跌机会,其中尤以第一点的获益机会最大。从股市表现来看,去年底准备金率下调意味政策底部已明朗,并正带动流动性及经济基本面底部逐一探明,新年伊始最高决策层在金融工作会议上更明确提出“提振股市信心”,并已启动央企大股东进场增持等举措,以上政策做多意志以及经济基本面趋势均有利于股市较快夯实底部,因此我们继续对今年股市总体抱较乐观预期,并主要看好偏股类转债,其中首选标的为国电。在大盘转债中石化与工行转债均为低转股溢价率品种,同时中行与工行转债均为银行业品种,我们继续建议构建石化与工行或中行转债的行业属性优势组合交叉配置。

　　【个券点评】

　　国电转债:大幅预增,择机配置。