交易所债券市场周报:平盘波动下持息优先

华泰联合证券有限责任公司 林朝晖


　　债券市场趋势分析:节后首周股市略微上涨,银行间信用产品收益率全线下行,在稍偏正面市场环境下交易所各债券指数均有上涨,但代表性券种收益率均值较节前略有上行,其自2010年9月份以来累计上行幅度接近150BP,总体超出银行间信用产品调整幅度。从股债关系来看,去年11月底下调准备金率已开启总量宽松,12月份货币信贷出现双双放量回升,今年初最高决策层又进一步明确提出“提振股市信心”,并已启动央企大股东进场增持等举措,以上政策做多意志以及经济基本面趋势均向权益类资产有所倾斜。交易所历来受股市“跷跷板”影响较为突出,具体而言低票息可分离债以其一贯交易特性未来更易受股市“排挤”,高息票品种则相对“免疫力”更强,尤其结合目前总量宽松政策有利于高票息品种基本面改善,其收益率水平总体也仍处于历史高位,因此相应投资持有价值有较充分体现。另一方面决策层加快推动债券市场发展的态度已更迫切,新年内信用产品一级市场大举扩容态势也将延续,在持续供给压力下高息品种二级市场收益率出现明显下降尚不具备完全有利条件。预计未来平盘波动构成交易所债市主基调,我们建议在货币政策逐步转松后主要仍从中长线资金配置持有角度,依据绝对收益回报进行高票息品种投资。

　　二级市场投资策略建议:我们认为目前长线资金的价值投资品种首选为行权期限在3年以内、资质相对较具保障的老城投债,以及新发品种中票面利率在8%左右、发行主体行政级别不低于地级市的城投债。我们作为投资备选品种的08长兴债与08铁岭债本周小幅上涨,目前两债行权期限在2年以内,行权收益率则低于8%,建议短期内二级市场可继续以观望为主。