信达国际：趁低吸纳阳光纸业 目标价1.05元

　　集团早前发盈警，预计2011年度业绩可能按年出现明显倒退，主要由于集团产品售价及毛利率下跌，以及融资成本增加。受着集团去年上半年营业额按年按年跌8.7%，每股盈利则跌85.7%。

　　由于集团过往储存2-3个月的原材料库存，而去年第三季的成本持续高企，拖累全年毛利受压；随着国际木浆价格自去年中开始下滑，集团采购成本有所减轻，料可舒缓毛利率的压力。

　　国际木浆价格过近两个月跌势喘定，其中，短纤(BHKP)价格已由低位回升3%，主要受到欧美国家公布的经济数据理想所致，若往后公布的数据显示，经济可维持增长动力，料可增加市场对纸品的需求，推高国际木浆及与废纸价格，而集团旗下产品亦因可即时提价而受惠，进一步有利改善毛利率

　　早前市场忧虑人民币滙率出现贬值，若人民币往后升值空间收窄，甚至出现贬值，将增加内地纸业进口木浆采购成本，惟集团现时于内地北部及东北设有8个废纸收集站，所消耗废纸三分二来自内地，其余购自美国，料受人民币汇率的影响相对较轻。

　　市场预期集团今年每股盈利增长22%，相信当中还没有反映集团产品潜在提价的因素，股价现值相当于今两年预测市盈率约3.0倍，估值较本港上市同业同期约10.0倍估值，大幅折让超过50%，若集团可透过提价及低原材料成本改善毛利率，料可带动市场上调其盈利预测；年初至今，龙头纸业股备受追捧，期内反弹幅度达40%，惟见阳光纸业年初至今仅升6%，加上技术指标改善，料股价有机会追落后，建议伺机吸纳。