债券日报:央行2012年首次正回购点评

大通证券股份有限公司 徐虹


　　分析

　　年初以来,随着元旦春节双节的临近,市场资金面一度走俏,央行出于稳定市场资金面的考量,一度停止了公开市场的央票以及正回购发行,甚至在资金面最为紧张的春节前夕进行了接近3000亿元的逆回购操作。近期,货币市场资金成本出现全面下行,说明市场资金面的紧张程度较节前大幅缓解,这就是央行本次重启正回购操作的大背景。

　　从公开市场操作到期资金规模来看,本周到期资金只有20亿元,周二央行操作后本周目前净回笼240亿元。从2月整体公开市场操作到期资金规模来看,只有120亿元,较此前动辄数千亿元的到期资金规模大幅下滑,同时新增外汇占款已经连续三个月出现下滑,在这种情况下,央行向市场释放资金的必要性和可能性较大。此前,我们曾认为央行可能继续通过逆回购操作向市场释放资金,但前提是央行把公开市场作为主要的调节资金面的工具。目前来看,公开市场继续回笼资金,说明释放资金的主要工具可能并不在公开市场,存款准备金率的下调可能只是时间问题。