天然气业务注入提升盈利 目标价2.98 港元

　　2012 财年上半年正面盈利预告：据公司未经审核管理账目的初步审阅，预期截至2011 年12 月31 日止6 个月即2012 财年上半年收入和纯利将有所增加。公司收入增加主要受益保税供油业务以及石油产品贸易业务量的增加，而纯利的增加则主要因为去年基数低所致，去年同期公司纯利为3.31亿港元，其中用于对冲实际油价风险的衍生金融工具公平值亏损为2.18 亿。基于新油品业务的增加，预期公司毛利率将维稳在6%左右，考虑衍生金融工具增加因素，经测算，初步预计2012 财年上半年纯利有望达到8 亿左右。

　　天然气业务注入提升盈利：经2012 年1 月18 日股东会表决会后，1 月31 日公司主席注入的天然气业务-盛业石油正式完成相关关联交易。此次天然气资产注入通过发行代价股份方式进行，每股代价1.8 港元，发行股份约3.23 亿股，支付代价约5.81 亿港元，配发股份占扩大后已发行股本约4.56%。盛业石油已与中石油集团订立天然气开发和生产合同，双方有权于合约地区内开发及生产天然气。据估值机构评估，于2011 年10 月1 日，盛业石油于天然气开发和生产合同中有关合约地区证实及概算净配额储量之估值为1 亿美元。该气田为新疆Dina1 项目，与公司现有吐孜气田相邻，但项目进度要先于吐孜，目前已进入投产阶段，但具体产气规模和销售价格正待国家审批，预期天然气将在2012 财年下半年贡献盈利。随着西气东输二线的全面贯通，而且2012 年国家能源价格体制将推动天然气市场化定价机制的逐步实行，未来天然气业务将成为公司保税供油业务基础上的有利补充，将有利提升公司盈利水平。

　　维持目标价2.98 港元，重申买入：考虑Dina1 和吐孜项目对盈利的贡献，而且公司一直积极拓展上游石油资源，公司未来增长可期。结合石油类行业平均10 倍PE 标准，我们维持公司目标价2.98 港元，该目标价相当于公司2012 和2013 财年每股盈利的10 倍和7 倍，重申买入。