国际期货：钢价下跌窗口重新打开

　　中国国际期货研究院刘洁

　　2011年2月开始螺纹钢期货价格进入下跌周期，震荡下跌时间长达8个月之久。到2011年11月螺纹钢期货价格开始恢复上涨，目前上涨已经延续3个多月时间，那么这种上涨是反弹还是反转对现货企业意义非凡。下面笔者就此问题进行剖析，希望能为现货企业做出指引。

　　第一，宏观周期为下跌周期。

　　从工业增加值运行规律看：2009年11月开始此轮下跌至今为2年+1个月，之前下跌周期时间为2年+9个月，从时间上看，工业增加值继续下跌概率大。从下跌幅度看，此轮下跌幅度是35.42%，之前下跌幅度是73.13%，从幅度上看，工业增加值仍有下跌空间，而且跌幅可期。宏观下跌趋势未改。

　　第二，行业周期同为下跌周期。

　　从上海地区螺纹钢现货价格运行规律看：2011年5月至今此轮下跌时间为8个月，之前下跌周期时间分别是2年+5个月和10个月，从时间上看，现货价格继续下跌概率较大，时间可能会向10个月看齐。从下跌幅度看，此轮下跌幅度是10.57%，而之前的下跌幅度分别是30.84%和42.59%，因此从幅度上看，现货价格跌幅应该会向20-30%看齐。

　　第三，结合宏观周期和行业周期：工业增加值和上海地区螺纹钢现货价格下降和上升过程并不是完全一致的，其中有领先、重叠和单独运行部分。结合之前的下降过程来看，工业增加值和螺纹钢现货价格重叠下降一段时间后，钢材现货价格还会单独下降一段时间，而目前二者仍处于重叠下降阶段，因此从这个角度看，现货价格仍将继续下跌来完成一个完整的下降过程，这个单独的下跌过程可能会延续至少3-4个月。

　　第四，BDI指数与钢价背离需要修复。2010年11月，BDI指数与钢价出现背离长达2个月左右，之后长达8个月的时间二者都在修复这种背离；2011年11月，BDI指数与钢价再次背离，BDI指数创历史新低的过程中，螺纹钢期货价格稳步攀升，目前背离也已经达到2个月左右。二者背离仍会出现修复行情。

　　第五，价格上看，目前螺纹钢期货价格在33%的回撤位遇到压制；时间上看，从去年2月开始期货价格下降时间为8个月左右，目前价格上行约3个月左右，也基本符合1/2时间运行规律。

　　结合以上因素，即使目前现货价格企稳、期货价格小幅上行，根据以上判断后期上行结束、转为下降趋势的概率也很大，上行只是节奏上的变化。