保利地产：龙头低迷反衬楼市寒冬

　　广发证券 赵强 沈爱卿徐军平

　　龙头销售低迷反衬楼市寒冬。

　　保利1月销售数据创近两年来新低，也高于我们监测的33大城市1月的跌幅(环比同比跌幅分别为-53%和-65%)。和万科销售低迷的原因类似，依旧是市场因素、早春因素和推盘较少的因素。龙头万科和保利双双低迷的销售也反衬出楼市处于寒冬。

　　公司1月销售均价为1.2万元/平米，创5月来销售均价新高，很明显是成交结构的因素。一贯善于“抢销售”的保利在春节期间推出促销的“囍春行动”。

　　其成果可能会在2月数据中反映，但在目前的市场情况下，很难做出太乐观的估计。

　　合作开发、进取兼顾稳健。

　　公司1月在佛山和石家庄(新进入)拿下两地块，总计地价款38亿元，明显高于2011年月均24.4亿元的拿地支出。但是两项目都注明“拟引入合作方共同开发”，说明保利在进取之余也兼顾稳健，通过合作开发降低风险。

　　维持“买入”。

　　按照“即能渡过行业寒冬，又有能力抄底”的选股思路，保利是符合的。尽管公司负债率偏高，但在实力大股东支持下，仍然会有较大的发挥空间。保利2011年动态PE为9.2倍(业绩快报已出，确定性强)，具备较好的安全边际。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、市场风险